Los resultados 3T24 se han en línea con nuestras estimaciones en prácticamente toda la cuenta de resultados. En comparativa con el consenso superan en margen de intereses en un +3% y +2% en margen bruto. Destaca el margen de intereses, que se mantiene plano en comparativa trimestral a pesar del estrechamiento del margen de clientes y que se ha compensado con menor coste de financiación mayorista, una mayor contribución de la cartera Alco y posición de liquidez.
Destacar de los resultados: 1) El margen de intereses se mantiene estable en comparativa trimestral (vs -1% R4e y -3% consenso) que lleva al acumulado del año a mostrar un crecimiento del +19% i.a. 9M24 (vs +26% i.a. en 1S24) ritmo que confirma la desaceleración prevista para cumplir la guía, 2) El margen de clientes se estrecha en -8 pb i.t (vs -8 pb 2T24/1T24 y +17 pb 1T24/4T23), y recoge la cesión de -8 pb i.t de la rentabilidad de la cartera de crédito (vs -4 pb 2T24/1T24) y un coste del pasivo que se mantiene estable (vs +4 pb 2T24/1T24, 3) Las comisiones netas caen un -5% i.a. 9M24 en línea con la guía de caída a un dígito medio, 4) La cartera de crédito cierra 9M24 con un descenso del -5,2% i.a. (vs -6% i.a. en 1S24), que supone el segundo trimestre consecutivo de moderación en el ritmo de caída acusando la estacionalidad del trimestre donde el crédito cece -2,6% i.t., 5) El coste de riesgo cierra 3T24 en 27 pb (vs 29 pb 2T24 y nueva guía rango 25-30 pb para 2024), 6) La tasa de morosidad (2,8% vs 2,9% en 1S24 y 3,4% 3T23) mantiene la tendencia a la baja apoyada por el descenso del saldo de dudosos (-22% i.a. y -5% i.t.), y 7) El CET 1 se sitúa en 9M24 en el 15,4% (vs 15,1% 1S24).
La rentabilidad en el trimestre mejora, RoTE 7% (vs 6,5% en 1S24). Mientras que el RoTE ajustado en 9M24 se sitúa en el 8% (vs 8% 1S24) vs >10% RoTE ajustado y que han mantenido.
Destaca la mejora de la guía de margen de intereses hasta un crecimiento >+10% i.a. (vs c. +10% i.a. guía mejorada en 2T24) y la de coste de riesgo cuyo rango a final de año esperan situarlo entre 25-30 pb (vs 30-35 pb anterior). El resto de guías las mantienen, comisiones netas a la baja a un dígito medio y costes al alza en torno al +5% i.a
La conferencia de resultados será a las 9:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización. SOBREPONDERAR. P.O 1,56 eur/ac.
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Conflictos de intereses:
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Nuria Álvarez Añibarro
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