Análisis 29 julio 2025

Unicaja 2T25: Fuerte generación de margen de intereses. Mejoran guías

Los resultados 2T25, superan nuestras estimaciones en margen de intereses tanto nuestras estimaciones como las de consenso, al igual que en margen bruto (+4% vs R4e y consenso) que se sitúa plano vs 2T24. La fortaleza de los ingresos permite compensar unos gastos de explotación ligeramente por encima de estimaciones, +1% vs R4e y consenso, de modo que el margen neto supera en un +6% R4e y consenso. Buena lectura de las provisiones de crédito que se viene a compensar con la línea de otras provisiones superior a lo esperado (-32 mln eur vs -28 mln eur R4e y -21 mln eur consenso). El beneficio neto alcanza los 179 mln eur

Destacar de los resultados: 1) El margen de intereses avanza +1,5% i.t (vs -2% R4e y plano consenso) y -2% i.a. (vs -6% i.a. R4e y -4% i.a. consenso). El avance trimestral recoge una mejora del MI/ATM de +1 pb, a pesar de la contracción del margen de clientes de -9 pb, 2) Buena evolución de volúmenes, con crecimiento de los activos bajo gestión y seguros, que lleva a aumentar su aportación al margen bruto hasta el 18% en 1S25, y una cartera de crédito sano que cierra 2T25 plano vs 2T24 y con aumento del +3,5% i.t. con la nueva producción avanzando a doble dígito por encima de los 20% y 30%,  3) El coste de riesgo se sitúa en 26pb (vs 27 pb 1T25) en un contexto de mejora de las métricas de riesgo con un descenso del 11% del saldo de dudosos, y 4) El CET 1 se sitúa en 2T25 en el 15,8% lo que supone un aumento trimestral de +45 pb (vs +27 pb en 1T25/4T24).

La rentabilidad en el trimestre mejora, RoTE 12% ajustado a AT1. La entidad ha mejorado ligeramente la guía de margen de intereses hasta >1.450 mln eur (desde >1.400 mln eur), eleva la guía de comisiones netas hasta un crecimiento esperado a un dígito bajo (vs planas guía anterior) y la guía de RoTE hasta c.11% (vs c.10% anterior). Sin cambios en el coste de riesgo esperado para el año de 30 pb (vs 26 pb 2T25), crecimiento volúmenes +3% i.a.

La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización tras haber superado las estimaciones y mejorado guía de margen de intereses y comisiones netas. SOBREPONDERAR. P.O 2,04 eur/ac.


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Conflictos de intereses:
Unicaja Banco: Renta 4 Banco es la entidad proveedora de liquidez de Unicaja Banco.

Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es

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