Los resultados 2T25, superan nuestras estimaciones en margen de intereses tanto nuestras estimaciones como las de consenso, al igual que en margen bruto (+4% vs R4e y consenso) que se sitúa plano vs 2T24. La fortaleza de los ingresos permite compensar unos gastos de explotación ligeramente por encima de estimaciones, +1% vs R4e y consenso, de modo que el margen neto supera en un +6% R4e y consenso. Buena lectura de las provisiones de crédito que se viene a compensar con la línea de otras provisiones superior a lo esperado (-32 mln eur vs -28 mln eur R4e y -21 mln eur consenso). El beneficio neto alcanza los 179 mln eur
Destacar de los resultados: 1) El margen de intereses avanza +1,5% i.t (vs -2% R4e y plano consenso) y -2% i.a. (vs -6% i.a. R4e y -4% i.a. consenso). El avance trimestral recoge una mejora del MI/ATM de +1 pb, a pesar de la contracción del margen de clientes de -9 pb, 2) Buena evolución de volúmenes, con crecimiento de los activos bajo gestión y seguros, que lleva a aumentar su aportación al margen bruto hasta el 18% en 1S25, y una cartera de crédito sano que cierra 2T25 plano vs 2T24 y con aumento del +3,5% i.t. con la nueva producción avanzando a doble dígito por encima de los 20% y 30%, 3) El coste de riesgo se sitúa en 26pb (vs 27 pb 1T25) en un contexto de mejora de las métricas de riesgo con un descenso del 11% del saldo de dudosos, y 4) El CET 1 se sitúa en 2T25 en el 15,8% lo que supone un aumento trimestral de +45 pb (vs +27 pb en 1T25/4T24).
La rentabilidad en el trimestre mejora, RoTE 12% ajustado a AT1. La entidad ha mejorado ligeramente la guía de margen de intereses hasta >1.450 mln eur (desde >1.400 mln eur), eleva la guía de comisiones netas hasta un crecimiento esperado a un dígito bajo (vs planas guía anterior) y la guía de RoTE hasta c.11% (vs c.10% anterior). Sin cambios en el coste de riesgo esperado para el año de 30 pb (vs 26 pb 2T25), crecimiento volúmenes +3% i.a.
La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización tras haber superado las estimaciones y mejorado guía de margen de intereses y comisiones netas. SOBREPONDERAR. P.O 2,04 eur/ac.
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Conflictos de intereses:
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Nuria Álvarez Añibarro
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