Muy Positivo. Técnicas Reunidas ha publicado los resultados del 2T25 que han estado por encima de nuestras estimaciones y de las del consenso de mercado tanto en términos absolutos (EBIT: 64 mln eur, vs. 57 mln eur R4e y 59 mln eur consenso) como en términos de margen EBIT que alcanza ya el 4,5% (4,4% R4e y 4,3% consenso) a trimestres estanco. Impacto positivo en cotización. SOBREPONDERAR (precio objetivo 26,1 eur/acción).
Positivo. 1) Las ventas crecen un +31,7% vs. 2T24 (+9,9% vs. 1T25 y +16,9% 1S25) hasta 2.744.1 mln eur gracias a un mayor ritmo de ejecución de los proyectos en cartera, alcanzando el nivel más alto de ingresos en un trimestre en la historia de la compañía. 2) EBIT +45,5% en 2T25 hasta 64,0 mln (+13,5% vs. 1T25 y +43,0% vs. 1S24) que supone alcanzar ya el 4,5% en un trimestre estanco (4,0% 2T24 y 4,3% 1T25), situando el 1S25 en el 4.4% en línea para lograr el guidance para el conjunto del año del 4,5%. Al igual que en venta el EBIT de este trimestre en un nuevo récord en la historia de la compañía. 3) Caja neta mejor de lo esperado por el consenso: de 422 mln eur (247 mln eur quitando el préstamo participativo de la SEPI) vs. 425 mln eur de R4e y 387 mln eur consenso. 4) Cartera de pedidos se reduce hasta 13.081 mln eur vs. 14.928 mln eur de 1T25, en línea con lo esperado, por la falta de contratación en el trimestre y el impacto de la depreciación del dólar. La contratación hasta el 31 de julio asciende a 3.815 mln eur (420 mln eur en Argentina, 3.265 mln eur en Emiratos Árabes y 130 mln eur de contrato de servicios en julio). La compañía anuncia un “pipeline” de 66.000 mln eur para los próximos 24 meses.
Neutro. Mantenimiento del Guidance. 2025: 1) ventas de >5.200 mln eur (5.280 mln eur R4e y 5.300 mln eur consenso). 2) Margen EBIT en el rango del 4,5% vs. 4,5% consenso y 4,4% R4e. Guidance 2026: 1) ventas de >5.500 mln eur vs. (5.780 mln eur R4e y 5.584 mln eur consenso). 2) Margen EBIT > 5,0% vs. 5,1% consenso y 4,9% R4e. 3) Vuelta al dividendo a cargo del ejercicio 2026.
Positivo. La compañía se encuentra negociando con determinados clientes una aceleración en el ritmo de ejecución de los proyectos y que estiman finalizar en el 3T25.
Día del Inversor (2 de octubre). En el que la compañía actualizará el plan estratégico SALTA presentado el pasado mayo de 2024 y comunicará los avances para alcanzar los objetivos 2028. Desde R4 estimamos que podríamos conocer más detalles sobre 4 potenciales catalizadores para la compañía: 1) Aceleración en la ejecución de los proyectos, 2) Recuperación de avales en determinados proyectos, 3) Anticipación del repago del préstamo participativo de la SEPI y 4) Adelanto del pago del dividendo.
Atentos a la conferencia de resultados (11:00CET): 1) Más detalles del guidance, especialmente en la sostenibilidad de los márgenes. 2) Visibilidad de contratación. 3) Devolución del préstamo participativo de la SEPI.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
César Sánchez-Grande
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
