Telefónica publica resultados 3T 24 el jueves 7 de noviembre antes de la apertura y celebrará la Conferencia a las 10:00h. P.O. 4,6 eur. MANTENER.
Esperamos un 3T 24 caracterizado por una caída de un dígito medio tanto en ingresos como en EBITDA afectado por la evolución del Real brasileño y del resto de divisas de HispAm, y condicionada por la evolución competitiva en algunos mercados (Chile y Perú, principalmente). Así, esperamos Ingresos -4% vs 3T 23, EBITDA -6% hasta 3.136 mln eur (subyacente -6,1%), EBIT -12% hasta 926 mln eur y beneficio neto 280 mln eur (desde 501 mln eur en 3T 23) con tasa fiscal -25% (vs +71% en 3T 23).
Por países, en España esperamos un leve crecimiento de ingresos, con cierta debilidad en venta de terminals, y leve mejora del margen EBITDA subyacente (R4e 36,2%). En Alemania esperamos que se mantenga la tendencia de caída moderada de los ingresos móviles, con impacto regulatorio, major venta de terminals y migración de clients de 1&1. En Brasil deberíamos seguir viendo una fuerte actividad comercial aunque con deterioro del Real (-14% vs 3T 23). Por último, en HispAm esperamos una evolución estable de Argentina y a pesar de la fuerte devaluación del Peso en 2023. En cuanto al resto de países, esperamos un deterioro de la evolución en Chile, México, Perú y Colombia, con presión macro y mayor competitividad y depreciación de sus divisas, especialmente en los dos primeros países (>-10% vs 3T 23).
Con un capex ex espectro de -1.351 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.078 mln eur (10,8% de los ingresos y -14% vs 3T 23).
Prevemos que la deuda neta antes alquileres disminuya -276 mln eur vs 2T 24 hasta 28.965 mln eur (2,2x EBITDA subyacente 2024 R4e) y que reitere los objetivos de la guía 2024: crecimiento de ingresos +1%, EBITDA +1%/+2%, EBITDAaL subyacente – Capex +1%/+2%, capex/ingresos 13% y crecimiento FCF >+10%, si bien creemos que la depreciación del Real brasileño y resto de divisas LatAm podría comprometerel cumplimiento de algún parámetro, principalmente de crecimiento de ingresos y EBITDA al no utilizar coberturas.
En la Conferencia no esperamos grandes novedades. Confiamos en que la directiva mantenga objetivos 2024e y estaremos pendientes de conocer novedades sobre la entrada y el aumento de participaciones de nuevos accionistas (SEPI, Saudi Telecom, Criteria) y su impacto en el Consejo. P.O. 4,6 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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