En España el impacto del plan de bajas voluntario se ha reflejado ya totalmente en 2T 24 aunque se espera una mejora del EBITDA en 2S 24 apoyado también por menor importe de alquileres.
Aseguran que el acuerdo mayorista con DIGI (pendiente de cierre, en unos 2 meses) debería mantener un nivel de ingresos similar que bajo el anterior contrato al tiempo que confían en que el acuerdo con Vodafone anunciado ayer (todavía bajo negociación y con expectativas de conseguir el cierre definitivo y la aprobación regulatoria a principios 2025e) les permita generar una recurrencia de ingresos a largo plazo muy favorables y limita el riesgo de sobrecapacidad en el sistema.
En Brasil destacamos la ralentización del crecimiento en 2T 24 en relación a los últimos trimestres. Además, el Real se está depreciando (en torno a 6 BRL/Eur) desde 5,5 BRL/Eur en 1S 24, con lo que el impacto podría ser negativo en 2S. No obstante, aseguran que la exposición a la divisa en FCF es sólo del 30%, con lo que confía en el cumplimiento de la guía (expresada en Euros). Además, están negociando con el regulador el cambio de régimen desde un sistema de Concesión a uno de “autorización” que les permitirá una mayor flexibilidad.
En Alemania han extendido el acuerdo (mayorista) con Freenet que amplía bastante el acuerdo que han tenido hasta ahora y que les permitirá reducir el impacto de la pérdida del contrato con 1&1 a partir de 1S 25.
Anuncian que están en negociaciones con Milicom para vender su participación (70%) en Colombia.
En Perú han tenido que pagar un pago extraordinario de 274 mln eur en 2T 24 debido a una multa (845 mln eur) que ya está provisionada. Los siguientes pagos serán fraccionados, desde 2025e hasta después del periodo del Plan Estratégico (2026).
Confían en mantener la senda de caída del capex/ingresos a nivel grupo (11,3% en 1S 24 y guía 2024e 13% y 2026e <12%) a pesar de que está previsto que aumente en HispAm en 2S 24 (-9% en 1S 24 vs 1S 23), al ser más intensivo en 2S. Los principales apoyos serán la evolución del negocio, con crecimientos centrados en áreas menos intensivas en capital, optimización de redes y compartición de inversiones con socios.
P.O. 4,6 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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