Tesis de inversión
Técnicas Reunidas ha confirmado en 2024 que su objetivo de volver a un margen EBIT del 4% no era una quimera, sino una realidad que será superada gracias a un nuevo plan estratégico "SALTA" bien estructurado y basado en los siguientes puntos: 1) Intensificar la prestación de servicios: con la creación de una unidad específica para impulsar los servicios de ingeniería y gestión de proyectos. 2) Norteamérica: aumentar la presencia en este mercado apoyándose en la descarbonización y en las relaciones con los clientes. 3) Descarbonización: centrado en las tecnologías de bajas emIsIones, principalmente hidrógeno y sus derivados, captura y almacenamiento de carbono, combustibles sostenibles y descarbonización en otras industrias (cemento y siderúrgica). 4) Digitalización: aumentar la eficiencia y productividad a través de herramientas digitales e Inteligencia artificial. 5) Nuevas alianzas: que permitirán reforzar la licitación y ejecución de proyectos como la actual con Sinopec. 6) Reorganización del modelo de gestión: potenciando la presencia local.
Positivas previsiones de cara a 2026 y vuelta al pago de dividendos: 1) Ventas de c.5.000 mln eur. 2) EBIT > 250 mln eur. 3) Margen EBIT > 5%. 4) Beneficio neto > 160 mln eur. 4) Vuelta a la remuneración al accionista con un pay-out del 30%. Espectaculares y agresivos objetivos 2028: 1) Nueva unidad de servicios con ventas > 500 mln eur y aportación del 30% del resultado generado por operaciones, y 2) Margen EBIT en el rango del 8%.
Perspectivas
De cara a los próximos ejercicios, prevemos un aumento de las ventas (+6,8% 25e y +4,2% 26e), apoyado en la mayor contratación y cartera de pedidos, y una mejora del margen EBIT desde el 3,8% de 2023 hasta el 4,8% en 2026e, inferior a la guía de la compañía de superar el 5% ya que, aunque consideramos este objetivo como alcanzable, no está exento de riesgos. En términos de endeudamiento, estimamos una reducción de la deuda financiera bruta hasta 512 mln eur (incluyendo la devolución del préstamo participativo de 175 mln eur a la SEPI) vs. los 550 mln eur previsto por Técnicas Reunidas (sin devolución SEPI) desde los más de 850 mln eur actuales.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 20,7 eur/acc (vs. 20,4 eur/acc anterior). Consideramos a Técnicas Reunidas como una atractiva opción de inversión al estimar que, el acertado plan estratégico diseñado para beneficiarse del positivo ciclo inversor en el sector no se encuentra recogido en la cotización del valor.
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César Sánchez-Grande
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