Talgo publicará los resultados correspondientes al 1S24 el próximo 30 de julio a cierre de mercado (webcast – 31 de julio 12:00 CET). Anticipamos unos resultados positivos en términos de ventas y EBITDA gracias al aumento de la actividad y a la recuperación de los márgenes. Sin embargo, esperamos un aumento de la deuda neta, incluso por encima del guidance por retrasos en el calendario de entrega de los pedidos.
Estimaciones 1S24: 1) crecimiento de los ingresos del +17,3% hasta 338,5 mln eur, como consecuencia de un mayor ritmo de ejecución de la cartera de pedidos, principalmente de los contratos de Alemania y Dinamarca y de entregas en el pedido del AVE en España. 2) Esperamos un EBITDA de 40,6 mln eur, un +20,9% vs. 1S23 derivado de una mejora del apalancamiento operativo por una mayor actividad. El margen EBITDA anticipamos que se sitúe en el 12,0%, superando el guidance del 11,5% para el conjunto del año. 3) Finalmente, esperamos una cartera de pedidos de alrededor de 4.150/4.175 mln eur vs. 4.063 mln eur de cierre de 1T24 (incluimos el contrato de Egipto ante la reciente firma).
Atentos a: 1) Comentarios en relación a la OPA de Magyar Vagón, aunque se encuentra a la espera de la autorización por parte del Consejo de Ministros. 2) Pipeline a corto plazo: debemos seguir con especial atención la actualización del “pipeline”, principalmente a la ampliación del contrato Arabia, a las negociaciones con operadores privados en España, Alemania y Francia, a Bulgaria y más contratos en Oriente Medio.
Actualización del Guidance 2024. No prevemos grandes cambios salvo posiblemente en la guía de deuda por los retrasos en las entregas de algunos contratos y en ventas por un mayor ritmo de actividad. 1) Ventas 2023/2024 de c.45% de la cartera de pedidos de 2022 de 2.748 mln eur, lo que implica alrededor de 585 mln eur .2) Margen EBITDA del 11,5% (11,4% R4e y 12,1% consenso), 3) capex de 30 mln eur, 4) book-to bill 2024 de >1,0x con un pipeline de 15.000 mln eur, con 3.500 mln eur con resolución a corto/medio plazo, y 5) ratio deuda neta / EBITDA de 3,0x. 6) Dividendo 2024 pendiente de ser definido ante la situación de OPA sobre la compañía.
En conclusión, resultados esperados positivos que deberían confirmar la aceleración de la actividad de la compañía y la mejora de márgenes. SOBREPONDERAR (5,0 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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