1-. Magyar Vagon ha comunicado a la CNMV la formulación de una OPA sobre la totalidad de las acciones de Talgo a un precio de 5,0 eur/acción.
2-. El precio de la oferta supone un 14,42% de prima del precio de cierre del 7 de febrero de 2024 (momento en el que se filtró a prensa la noticia), un 27.71% vs. el precio del 15 de noviembre de 2023 (comunicación de Talgo del interés por parte de Magyar Vagon) y un 35,70%, un 36,06% y un 41,37% de los precios medios a 1,3,6 meses, respectivamente, previos al 15 de noviembre.
3-. La oferta está supeditada a la aceptación del 50% más una acción del total de las acciones de Talgo. La compañía continuará cotizando en España, incluso si se alcanzan los umbrales para ejercer el derecho de venta forzosa.
4-. El consejo de administración de Talgo, tras estudiar los planes industriales de Magyar Vagon, ha considerado la OPA como amistosa.
5-. Pegaso International, entidad gestionada por Trilantic, mayor accionista de Talgo con un 40,033%, se ha comprometido a aceptar la oferta.
6-. La OPA está supeditada a la aprobación por parte de las autoridades de la competencia como del Consejo de Ministros del Gobierno de España. En relación a las autorizaciones en materia de inversiones extranjeras, Magyar Vagon se compromete a que Talgo y Patentes Talgo, S.L.U. mantengan su domicilio social y lugar de dirección efectiva en España, preserven el empleo y la capacidad industrial en España, y que Patentes Talgo, S.L.U. conserve la titularidad sobre sus derechos de propiedad intelectual y patentes. Del mismo modo, se compromete a mantener su relación comercial estratégica con Renfe.
Valoración:
1-. Consideramos la noticia como positiva y que debería impactar positivamente en la cotización del valor. Sin embargo, las reiteradas declaraciones por parte de diferentes miembros de la ejecutiva del gobierno de España, entre otros del Ministro de Transporte, oponiéndose claramente a esta operación, argumentando el carácter estratégico de Talgo, podría evitar que la cotización se acerque al precio de la oferta.
2-. Deberemos de estar muy atentos a la decisión final por parte del gobierno ya que es la clave para la viabilidad de esta operación.
3-. Dada el compromiso de aceptación por parte de Trilantic, se elimina la posibilidad de que pudiera haber una contra oferta por parte de otro jugador. Si bien, en el caso de que propsperase una contraoferta con la autorización de la CNMV, Magyar se compromete a pagar un "break-up fee" de 3,1 mln eur
4-. Conclusión: Tras este anuncio cambiamos nuestra recomendación de Sobreponderar a ACUDIR A LA OPA. Sin embargo, en el caso de que la acción supere los 4,80 eur/acción (4% por debajo del precio de la oferta), venderíamos en mercado ante el riesgo de que finalmente no fructificase la operación por la oposición del gobierno.
César Sánchez-Grande
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