Las pesimistas narrativas respecto al sector...
Tras la pandemia de Covid-19 y el cambio de paradigma en la política monetaria a través de las subidas de tipos por parte de los bancos centrales (llegando a niveles restrictivos del 5,0% en EE.UU. y del 4,5% en Europa), los mantras pesimistas relativos al sector inmobiliario intensificaron el impacto de su relato en las cotizaciones de las compañías inmobiliarias.
…chocan frontalmente contra la realidad de los datos.
Si bien derivado del entorno de tipos se ha producido una lógica expansión de rentabilidades (con la consiguiente corrección en las valoraciones) y un ajuste en los niveles de inversión en el sector, las pesimistas narrativas desde el punto de vista operativo (especialmente sobre el mercado de oficinas y retail), chocan con la realidad de unos datos que muestran resiliencia y solidez en el sector inmobiliario terciario.
El momento de comprar SOCIMIS… ¡fue ayer! …
Teniendo en cuenta su positiva evolución operativa, la solidez de su balance y la calidad de sus equipos gestores, unido a los descuentos en cotización, rentabilidad subyacente (generación de caja y dividendos) y la expectativa de bajadas de tipos, consideramos que las SOCIMIS bajo cobertura suponen una atractiva opción de inversión.
…si bien hoy continúan mostrando potencial (de manera que el mercado reduzca el descuento frente al valor de activos antes las potenciales bajadas de tipos por parte de los bancos centrales).
Hemos revisado nuestros criterios de valoración y ajustado al alza nuestros precios objetivos. Tras ello, hemos elevado nuestra recomendación desde MANTENER a SOBREPONDERAR en MERLIN Properties, ACUDIR a la OPA en Árima (desde SOBREPONDERAR), toda vez que reiteramos SOBREPONDERAR en Colonial y Lar España.
-Árima (ACUDIR a la OPA - P.O. 10,00 eur/acción): OPA lanzada por JSS Real Estate SOCIMI a un precio de 8,61 eur/acción en efectivo. Si bien consideramos que la oferta es algo insuficiente, teniendo en cuenta la escasa liquidez del valor aprovecharíamos la oportunidad de monetizar la inversión, pues existen otras opciones de inversión con mayor potencial.
-Colonial (SOBREPONDERAR - P.O. 7,75 eur/acción): contando con una exposición única a los activos de oficinas de máxima calidad en París, Madrid y Barcelona, la ampliación a suscribir por Criteria mantiene la calma por el lado de balance.
-Lar España (SOBREPONDERAR - P.O. 9,85 eur/acción): a través de una exposición única al segmento retail, la dominancia de sus activos guía a una solidez operativa que le permite mantener la rentabilidad por dividendo más atractiva de entre las SOCIMI analizadas.
-MERLIN Properties (SOBREPONDERAR - P.O. 13,50 eur/acción): disfrutando actualmente de un buen momento operativo y un balance saneado, el equipo gestor mira al futuro a través de una estrategia transformacional mediante el desarrollo de centros de datos.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
