Los resultados han mostrado una evolución operativa sólida con un aumento de los ingresos del 11% i.a. (+13% a tipos constantes) en línea con el objetivo de crecimiento de doble dígito del año. Cumplimiento que apoyado por el avance del margen de intereses (+12% i.a. y +16% i.,a. sin tipo de cambio), a pesar de unas comisiones netas que no han avanzado a doble dígito tal y como establecía la guía.
Buena evolución del negocio de pagos, con Pagonext que ha cerrado el año con un margen EBITDA c.25% (+15,7 pp vs 2022) y mejoran la guía para 2025 hasta >30%, con un crecimiento de ingresos c.+30% (vs +17% en 2023) apoyado por mayores transacciones y reducción significativa del coste por transacción.
Guías 2024:1) Crecimiento a un dígito medio del margen de intereses (vs +3% i.a. R4 2024e) se verá apoyada por el avance en los países emergentes que permitirán más que compensar la debilidad prevista en Europa en un contexto de reducción de tipos de interés, 2) Ratio de eficiencia <43% (44,1% 2023, 43,7% 2024 R4e), 3) Coste de riesgo c.1,2% (1,18% 2023, 1,23% 2024 R4e), 4) RoTE 16% (vs 15,1% 2023) y 5) CET 1 “fully loaded” >12% (12,4%-12,5% rango de referencia vs 12,77% R4 2024e). 3) Coste de riesgo c.1,2% (1,18% 2023, 1,23% 2024 R4e), 4) RoTE 16% (vs 15,1% 2023) y 5) CET 1 “fully loaded” >12% (12,4%-12,5% rango de referencia vs 12,77% R4 2024e).
La evolución de las principales líneas de negocio va en la dirección correcta para cumplir con los objetivos de 2025 que se proporcionaron en el Día del inversor.
Mantenemos nuestra visión positiva del valor. El banco está siendo capaz de trasladar de manera óptima su estrategia de ONE Santander, para aprovechar su posicionamiento en mercados locales y globales. Asimismo, las guías proporcionadas para 2024 consideramos que son alcanzables, con unos ingresos apoyados por la diversificación geográfica, el ahorro de costes aún pendiente de recoger como resultado de la implantación de su estrategia y la ausencia de tensiones en el perfil de riesgo.
Recomendación SOBREPONDERAR. P.O 5,6 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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