Los resultados de 2T24 han superado nuestras estimaciones y las de consenso a lo largo de toda la cuenta de resultados, margen de intereses +2%, mayor aportación de otros ingresos (20 mln de eur vs 2 mln de eur R4e y 14 mln de eur consenso), y comisiones prácticamente alineadas llevan al margen bruto a situarse +3% vs R4e (+2% vs consenso. Lectura muy positiva de las provisiones que han sido muy inferiores a las estimaciones y explica un beneficio neto, +14% vs R4e y +15% vs consenso.
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, +8% i.a. en 2T24 (vs +6% i.a. R4e y consenso) y +2,5% i.t. (vs estabilidad esperada R4e y consenso). Un avance que recoge no solo la mejora del margen de clientes (+9 pb i.t. vs +10 pb en 1T24/4T23) si no también el buen comportamiento de los volúmenes con un crédito bruto que crece +2,6% i.t.., 2) El coste de riesgo se sitúa en 46 pb (vs 55 pb en 2023), con una tasa de morosidad en el 3,21% (-25 pb vs 1T24) y, 3) CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 13,48 (vs 13,3% en 1T24) frente al objetivo del año del >13,5%.
Buen comportamiento de los volúmenes, con crecimientos en hipotecas y crédito al consumo, y una tendencia que apunta a crecimientos para el conjunto del año. También se aprecia una evolución positiva de la concesión de crédito en TSB (+43% i.a. en hipotecas, -4% i.t., año de transición para la filial, donde esperan una recuperación gradual del margen de intereses y dan una guía de crecimiento a un dígito alto en 2024 y 2025, mientras que los costes de explotación (-2,7% i.a. 1S24) mantienen guía -3% i.a y establecen un descenso del -1% para 2025.
Por otro lado, la entidad ha anunciado un dividendo de 8 céntimos que supone un pay out del 60%, en la parte alta del rango de 40%-60%.
Para el Grupo, mejoran guía de: 1) Margen de intereses a un dígito medio para 2024 (vs crecimiento +3% anterior), y esperan que sea superior en 2025 (vs estabilidad vs 2024 anterior esperado), 2) Comisiones netas estiman un descenso del -3% i.a. para 2024 (vs caída a un digito medio estimado anteriormente), y 3) RoTE, nueva guía 2024>13% (vs >12% ya revisada, 13,1% en 1S24) y >13% también para 2025. Mantienen guía de coste de riesgo, <50 pb en 2024 y 2025, en línea con una mejora vs 2023, y de gastos de explotación, +2,5% i.a. recurrentes.
Esperamos reacción positiva a los resultados. Conferencia de resultados 9:00h. SOBREPONDERAR. P.O 2,16 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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