Los resultados de 2T25 se han situado un +2% por encima en margen de intereses y comisiones netas vs R4e y en línea con el consenso. Menores ROF explican un margen bruto en línea con las estimaciones. Buena lectura de los costes de explotación pero sobre todo de las provisiones, dos líneas que llevan al beneficio neto a situarse un +11% y +13% vs R4e y consenso respectivamente. En TSB el beneficio neto alcanza los 77 mln de eur (vs 61 mln eur R4e), con un comportamiento alineado con la guía del año.
De los resultados destacamos: 1) El coste de riesgo se sitúa en 37 pb (vs 40 pb en 1T25) con una tasa de morosidad en el 2,81% (-28 pb vs 1T25) y, 2) CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 13,56% (vs 13,31% en 1T25). La solidez de los resultados lleva a alcanzar un RoTE del 15,3% (vs 15% 1T25) y 14,4% pro-forma del impuesto a la banca (vs 14,1% 1T25). De fondo, se mantiene un buen crecimiento de la cartera de crédito bruto, +3,2% i.a. acelerándose el crecimiento en comparativa trimestral (+1,4% vs 1T25 vs +0,8% 1T25/4T24), y destacando el avance en Sabadell ex - TSB al +5% i.a., con aumentos del 20% i.a. en financiación al consumo y c.+6% i.a en hipotecas.
El Plan Estratégico 2025-27 se centrará en el crecimiento rentable manteniendo el foco en el perfil de riesgo y una mejor segmentación de los precios en el crédito al consumo. Esperan alcanzar un beneficio neto >1.600 mln eur en 2027 (vs 1.608 mln eur 2025 si anualizamos beneficio neto 1S25 y 1.644 mln eur 2027 R4e) y un RoTE del 16% (vs 14,4% en 1S25 y 15,1% 2027 R4e), con un TACC 2024-27e a un dígito medio de las comisiones netas (vs +2% R4e) y la cartera de crédito sano (vs +1,4% R4e). Objetivos, que toman en cuenta unos tipos de interés del 2% del BCE hasta 2027 y que las cifras de 1S25 de Sabadell ex -TSB muestran que van en la buena dirección.
Adicionalmente el Consejo de Administración ha aprobado el reparto de un dividendo de 0,07 eur/acc (vs 0,06 R4e) a abonar el próximo 29 de agosto.
Consideramos que las cifras deberían permitir una reacción positiva de la cotización, a unos números que siguen mostrando resiliencia y un buen comportamiento de los volúmenes, con la mejora de la guía de coste de riesgo para el año a 35 pb (vs 40 pb anterior y 41 pb R4e) y de RoTE al 14,5% (vs >14% anterior). Y el mantenimiento del resto de guías: margen de intereses >4.900 mln eur, costes de explotación c.+1% i.a.y beneficio neto del Grupo 2025 >2024. Asimismo, el Plan Estratégico 2025-27e sin TSB consideramos que es alcanzable, y unas cifras de 1S25 que lo avalan. Conferencia de resultados 8:30h. SOBREPONDERAR. P.O 3,29 eur/acc.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
