Sacyr presentará sus cifras 9M24 el miércoles 6 de noviembre antes de la apertura de mercado, con la conference call prevista a las 12 horas del mismo día. Sobreponderar, P. O. 4,13 eur.
Destacamos:
Resultados que esperamos sigan alineados con la línea estratégica del grupo. Descensos de medio dígito previstos en los ingresos de las concesiones, ya que, pese a que las concesiones siguen al alza, los ingresos correspondientes a construcción bajan (en 2023 los ingresos por esta partida eran elevados ya que la construcción de las principales concesiones, ya en operación, estaban en su última fase). El área de Ingeniería e infraestructuras moderará significativamente los descensos vistos en 1S gracias a un 3T previsto muy positivo, consecuencia del peso de los proyectos propios de la cartera que es previsible que aceleren el nivel de ingresos vs 1S. En cuanto al EBITDA de las concesiones, tal y como se comunicó en el CMD de mayo, es previsible que la situación de sus activos financieros se empiece a normalizar y se muestre un ligero descenso, si bien la generación de caja operativa debería seguir mostrando crecimiento muy elevado (superior al +40% vs 9M23), permitiendo con ello que la deuda consolidada del grupo se mantenga estable o incluso pueda tender a reducirse. En construcción pese al fuerte trimestre a nivel de ingresos esperamos estabilidad en los márgenes, cerca del 5% que vimos en 1S. El negocio de Agua consideramos que debería seguir mejorando tanto en ingresos como en márgenes por las características de los proyectos en operación.
La deuda neta con recurso estimamos que se reducirá notablemente vs 2023 (ligera subida vs 1S), destacando la posibilidad de que se recupere moderadamente circulante, esperando que esta tendencia se consolide en el 4T, donde la evolución de la deuda neta con recurso dependerá de la recuperación de circulante que se registre en el último trimestre, si bien consideramos que el objetivo de DN con recurso/EBITDA a final de año por debajo de 1x se conseguirá en tanto en cuanto el nivel de dividendos previstos que se reciban de las concesiones, es previsible que supere con holgura el nivel de inversión previsto.
De cara a la conferencia de resultados estaremos pendientes de los comentarios que puedan hacer sobre los próximos movimientos previstos dentro de su estrategia de rotación de activos. Veremos si hay novedades en los procesos de desinversión de los activos de Chile y Colombia, y respecto a la creación del vehículo Voreantis que aglutinará algunas de sus concesiones y al que querían dar entrada a algún socio financiero con una participación no superior al 49% con el fin de acelerar su estrategia de crecimiento (aunque en el CMD dijeron que no consideraban que fuera antes de fin de 2025). Además, veremos que visibilidad dan de cara a la adjudicación de nuevos proyectos concesionales y si se ofrece algún comentario adicional respecto a las negociaciones que se llevarán a cabo con respecto al reequilibrio de la autopista italiana Pedemonta, ya que, como ya indicamos en su momento, cuenta con un contrato que garantiza una rentabilidad medida por la TIR de 8,89%.
Reiteramos sobreponderar, y P. O. 4,13 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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