Endesa presentará sus cifras 2023 el miércoles 28 de febrero antes de la apertura de mercado, con la conference call prevista a las 10 horas del mismo día. P. O. 21,22 eur, mantener.
Destacamos:
En el negocio liberalizado en el 4T destaca la mayor producción hidroeléctrica y renovable, si bien no prevemos que tenga un impacto relevante en los márgenes. Además, sigue pesando la débil evolución del negocio del gas por los negativos márgenes ante las ineficiencias que generaron las coberturas (desacoplamiento entre PVB y TTF), junto a ello recogemos el impacto extraordinario del laudo anunciado de 530 mln eur por los contratos de GNL. El negocio de redes seguirá positivamente afectado por la ausencia de las reliquidaciones negativas recogidas en 2022 pese al menor RAB que estimamos habrá a final de 2023. Recordamos además que en 2022 hubo efectos extraordinarios positivos de 152 mln eur por bono social y en 1S ya se registraron los 208 mln eur por el impuesto extraordinario sobre los ingresos. Con todo ello, es previsible un EBITDA por debajo del objetivo de 4.000 mln eur, y un resultado neto, previsiblemente afectado a su vez por un mayor registro de deterioros por impagos, por debajo de 1.100 mln eur.
Esperamos una importante recuperación del circulante regulatorio en el 4T siguiendo la tendencia anunciada en 9M, y a nivel operativo por la optimización en el saldo de cobros que permitan situar la deuda neta cerca de la parte baja del rango objetivo (10.000- 11.000 mln eur) pese al pago del dividendo y del nivel de inversión, que estimamos rondará los 2.300 mln eur.
En la conferencia estaremos pendientes de posibles comentarios respecto a la evolución prevista de los distintos negocios y su marcha respecto al plan estratégico que actualizaron el pasado noviembre. Reiteramos la recomendación de mantener, y el precio objetivo en 21,22 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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