Una significativa caída de los ingresos de la división industrial por la puesta en producción de los contratos en cartera lleva a la cifra de negocio del grupo a reducirse ligeramente en 1S25, si bien en lo que refiere a la evolución de la división de construcción (más del 94% del total de las ventas) se observa una mejora de dígito medio con una mejora de los márgenes hasta niveles del 6,8% (vs 4,2% en 1S24). EL EBITDA de industrial se ve afectado por un laudo desfavorable, esperando mejorar márgenes en 2S.
La cartera impulsada por una aceleración del volumen de contratación en 2T (2.218 mln eur con un book-to-bill de 1,3x) y ha incrementado algo menos de un 2% hasta 8.627 mln eur (construcción 7.572 mln eur, equivalente a 27 meses de ventas; concesiones 1.015 mln eur).
Las pérdidas se reducen a nivel de resultado neto gracias a la mejora operativa ya que están afectadas por un mayor gasto financiero (40 mln eur vs 25 mln en 1S24 debido a los gastos de la operación de la recapitalización llevada a cabo) y las diferencias de cambio (-6 mln eur vs -3 mln eur en 1S24), así como un resultado negativo de más de 6 mln eur procedente de operaciones discontinuadas.
El consumo de caja de la actividad en el primer semestre y el efecto del laudo de 40 mln eur por un proyecto de Kuwait llevan a la posición neta de caja a reducirse de manera relevante pese a las ampliaciones de capital llevadas a cabo.
Recordamos que la recapitalización ha permitido una refinanciación de la deuda bruta, la cual se reduce hasta 339 mln eur (antes 523 mln eur), alargando el vencimiento hasta diciembre de 2029 a través de un bono por 328 mln eur, con un cupón del 9,75%.
Aunque la contratación se acelera con respecto a lo visto en 1T y la actividad está evolucionando de manera favorable para alcanzar objetivos no esperamos impacto relevante en cotización. La compañía cuenta con activos netos disponibles para la venta (50% de Canalejas y división de servicios) por algo más de 225 mln eur (clave para un mayor saneamiento del grupo sería alguna venta a buen precio si bien la dificultad para realizar alguna operación se está mostrando elevada, veremos si se da en los próximos trimestres), seguimos siendo cautos respecto a la aparición de nuevas ejecuciones de avales/reclamaciones que podrían presionar de nuevo al balance. Hay que tener en cuenta que las resoluciones podrían tener resultados de impacto negativo o positivo. No hay fechas establecidas para conocer el resultado de estos.
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Ángel Pérez Llamazares
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