1-. De acuerdo con la información remitida a CNMV y como continuación del comunicado preliminar sobre la operación publicado el pasado 6 de agosto, Neinor Homes ha firmado un acuerdo con Merak IMS (sociedad controlada por fondos de Bain Capital) para la adquisición del 10% del capital social de Habitat por importe aproximado de 31 mln eur.
2-. Del mismo modo, Neinor ha suscrito un contrato de gestión (que entrará en vigor el 1 de octubre de 2024) en virtud del cual gestionará la cartera de activos inmobiliarios que quedan bajo la titularidad y control de Habitat. Dicha cartera de activos tiene capacidad para desarrollar 8.000 viviendas (44% en Madrid, 2.200 en construcción y 2.000 ya vendidas) y, a 31 de diciembre de 2023, estaba valorada (GAV) en aproximadamente 700 mln eur (105 mln eur de deuda neta; 15% LTV). Igualmente, Habitat ha transmitido a Neinor los activos que componen el negocio de gestión de inmuebles por cuenta de terceros.
3-. Por último, cabe destacar que Neinor y Merak han suscrito un pacto entre accionistas en el que incluyen determinadas protecciones a favor de Neinor como socio minoritario, teniendo en cuenta que Habitat seguirá bajo el control exclusivo de Merak.
Valoración:
1-. Si bien esperada, valoramos la noticia positivamente, en tanto que desde el punto de vista estratégico supone un importante catalizador para el crecimiento del negocio de coinversión de Neinor Homes (que recordemos alcanzó en un año su compromiso de coinversión de 500 mln eur a 5 años visto). La operación no supondrá un desembolso significativo para Neinor (13,8% de la caja y equivalentes en balance a cierre de 1S24; 14,8% de la DFN ajustada a 1S24) y será financiada gracias a la refinanciación de la deuda corporativa realizada en marzo de 2024.
2-. Recordemos que, tras esta operación, Neinor habría sumado acuerdos de coinversión por importe aproximado de 1.200 mln eur a lo largo de los (más del doble de su objetivo a 5 años), toda vez que operaría un banco de suelo con más de 10.500 unidades activas (6.000 en construcción o producto ya terminado). De este modo, y teniendo en cuenta el desglose de producto de la cartera de Habitat, la operación comenzaría a contribuir a resultados desde el primer momento, dando mayor visibilidad a la división de servicios y coinversión de Neinor.
3-. En la presentación realizada por Neinor en la que actualizará su plan de negocio tras la operación, la compañía ha comunicado que estima que el acuerdo con Habitat genere aproximadamente 10-15 mln eur de ingresos anuales de comisiones (impacto inmediato en la cuenta de resultados), toda vez que esperan obtener sinergias positivas y comerciales derivadas del incremento del volumen del banco de suelo activo.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. de 12,50 eur/acc.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
