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Análisis 22 febrero 2024

Neinor Homes 2023: objetivos cumplidos y visibilidad ampliada

Javier Díaz

Tal y como cabía esperar (teniendo en cuenta el avance de resultados realizado por la Compañía el pasado 16 de enero), Neinor Homes ha presentado sus resultados correspondientes al ejercicio 2023 con el cumpliendo de sus objetivos anuales (cerca de 140 mln eur EBITDA y 90 mln eur de Bª neto). En este sentido, la compañía procede a la entrega de 2.559 unidades en el conjunto de 2023 (vs 2.383 R4e; 1.865 unidades entregadas en 2S23) a un ASP de 232,1k eur/unidad (-14,7% vs 2022 y -13,7% vs R4e). De este modo, Neinor Homes alcanza unos ingresos totales de 594,0 mln eur (705 mln eur si se incluyen las desinversiones de las promociones Hacienda, Sky y Amatistas) sorprendiendo al alza en márgenes (cerrando 2023 con un margen bruto del 29,3% vs 25,2% 2023 R4e y vs 25,6% a cierre de 2022), y alcanzando así un EBITDA de 136,1 mln eur (incluyendo 6,8 mln eur de margen BTR, dejando sin reconocer 12 mln eur de margen BTR por un criterio de optimización fiscal; vs 136,6 R4e y 138 mln eur de consenso) y un Bº neto de 91,4 mln eur (vs 90,9 mln eur R4e y 91 mln eur de consenso). 

Buena marcha de la actividad comercial, registrando la venta de 1.925 unidades en 2023 (vs 1.833 unidades vendidas en el ejercicio 2022 y 1.004 a 1S23) y una cartera de ventas de 1.283 unidades (434 mln eur), elevando al 59% la ratio de entregas 2023-2025 ya vendidas. Por su parte, Neinor cuenta con más de 4.000 unidades activas y en construcción, dando plena visibilidad a las entregas a 2025. De este modo, la Compañía reitera la visibilidad de su objetivo de dividendo a corto plazo (DPA de 2,67 eur/acción 2024 y 1,67 eur/acción en 2025), toda vez que eleva ligeramente su rango objetivo de EBITDA (100-100 mln eur) y Bº neto (70-77 mln eur) a partir de 2026-2027 (implicando un DPA de 0,93 eur/acción). 

Neinor cierra el ejercicio 2023 con un nivel de apalancamiento del 17% LTV (vs LTV del 19% a cierre de 2022 y 20% a 1S23) frente al rango del 20-25% previsto gracias al mayor flujo de caja. 

Conference call hoy jueves 22 a las 13:00h CET (enlace a conference). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 12,10 eur/acción.



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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05

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