Neinor Homes ha presentado unos resultados correspondientes a 1S25, con cifras ligeramente por encima de nuestras estimaciones, en un 1S25 de transición, pendientes de un importante 2S25, en el que no sólo se aglutinarán el grueso de las entregas anuales, sino en el que también la compañía espera que se produzca el cierre efectivo de la OPA sobre AEDAS Homes (en 4T25). Con ello, Neinor reitera sus objetivos anuales: 1) entregas de 2.000 unidades 100% de Neinor (vs 1.700 R4e); 2) ingresos entre 600 y 700 mln eur (vs 655,3 mln eur R4e) y; 3) EBITDA entre 100-110 mln eur (vs 110,4 mln eur R4e).
Respecto a las entregas semestrales, Neinor procede a la entrega de 323 viviendas 100% propiedad de Neinor (vs 582 unidades en 1S24 y vs 340 R4e) a un ASP de 348k eur/unidad (+13,4% vs 1S24 y +2,4% vs R4e). En paralelo, Neinor incluye ventas de suelo equivalentes a 99 unidades residenciales adicionales, que, junto al resto de negocios de activos en alquiler, construcción y otros ingresos, generan 27 mln eur de ingresos en el semestre. Además, la compañía registra 9 mln eur de la división de gestión de activos (coinversiones, tras la entrega de 381 unidades residenciales bajo esta división). De este modo, Neinor eleva los ingresos semestrales a 148,0 mln eur (-18,9% vs 1S24), con una mejora del margen bruto hasta el 30,6% (vs 27,9% a 1S24), si bien el menor apalancamiento operativo ante las menores entregas, lastran las cifras de EBITDA y Bº neto tal y como cabía esperar.
Desde el punto de vista comercial, e incluyendo el 100% del negocio de gestión de activos (coinversiones), Neinor registra unas pre-ventas netas de 1.644 unidades (vs 1.112 unidades en 1S24), elevando la cartera de ventas a 4.520 unidades a cierre de 1S25 (1.633 mln eur) contando con 6.658 unidades en desarrollo y construcción, dando plena visibilidad al negocio a corto plazo.
Con todo ello, esperamos que los resultados tengan un impacto neutro o ligeramente positivo en cotización. Recordamos que tras una revalorización del +30% de la acción de Neinor desde el anuncio de la operación de AEDAS Homes, y la espera de realizar una valoración del negocio conjunto, mantenemos nuestra recomendación y P.O. En Revisión (vs SOBREPONDERAR y 15,15 eur/acción anterior).
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
