Los resultados han superado previsiones de consenso en las principales magnitudes y han superado con mayor amplitud a las nuestras: Ingresos ordinarios 1.327 mln eur (+7% vs R4e, +8% vs consenso y +15% vs 4T 22), EBIT, principal magnitud, 119 mln eur (vs 101 mln eur R4e, vs 107 mln eur consenso, +20% vs 4T 22), EBITDA 141 mln eur (vs 129 mln eur R4e y +20% vs 4T 22) y beneficio neto 60 mln eur (vs 71 mln eur R4e, vs 68 mln eur vs consenso y +6% vs 4T 22) con resultado financiero: -23 mln eur (vs -8 mln eur R4e) y tasa fiscal más elevada de lo que esperábamos: -36% (vs R4e -22% y -29% en 4T 22).
Por divisiones, en T&D, ingresos +22% vs 4T 22 hasta 565 mln eur (vs 500 mln eur R4e), EBIT 77 mln eur (vs 60 mln eur R4e y margen EBIT 13,7% (R4e 12%) y Minsait (IT), ingresos +13% vs 4T 22 (+3% vs R4e), EBIT 41 mln eur (R4e 41 mln eur) y margen EBIT 5,4% (R4e 5,5%).
La contratación (precursor de futuros ingresos) aumenta en 2023: +3% vs 22 (+4% excluyendo divisa) con gran comportamiento en Minsait (+17%, y +33% en 4T) y debilidad en T&D (-29% y -63% en 4T) y la cartera de pedidos crece +8% vs 2022 (+8% excluyendo divisa) y se sitúa nuevamente en máximos históricos, ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.
Indra generó +195 mln eur en caja (vs R4e +111 mln eur), con generación de circulante menor a nuestras previsiones 93 mln eur (R4e +126 mln eur) y capex -4 mln eur (R4e -13 mln eur) y la deuda neta se reduce -126 mln eur vs 3T 23 (vs -116 mln eur R4e) hasta 107 mln eur . El endeudamiento sigue a un nivel conservador y que le permite financiar posibles operaciones corporativas. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 409 mln eur (excluyendo factoring) y líneas de crédito adicionales por valor de 747 mln eur, con un calendario de vencimientos para los próximos 2 años (212 mln eur en 2024e y 147 mln eur en 2025e) más que cubierto por la liquidez.
La directiva superó los objetivos 2023e después de haberla revisado al alza después de los resultados 2T: Ingresos >4.150 mln eur (4.343 mln eur ex divisa), EBIT >325 mln eur (347 mln eur) y FCF >210 mln eur (312 mln eur).
Para 2024e la directiva prevé ingresos > 4.650 mln eur (crec. > +7% vs 2023 vs R4e +4%), EBIT > 400 mln eur (crec. > +15% vs 2023 vs R4e +8%) y FCF > 250 mln eur (R4e 307 mln eur).
Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 18,6 eur. Recomendación SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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