Los resultados han superado estimaciones a nivel operativo y han superado ampliamente en resultado neto al haber tenido ingresos financieros muy elevados (+100 mln eur por el aumento de la valoración de su inversión en TESS Defense) y una tasa fiscal más baja de lo esperado. Ingresos ordinarios 1.285 mln eur (-1% vs R4e, +1% vs consenso y +8% vs 2T 24), EBIT, principal magnitud, 114 mln eur (+2% vs R4e, +5% vs consenso, +28% vs 2T 24), EBITDA 140 mln eur (+4% vs y +24% vs 2T 24) y beneficio neto 155 mln eur (vs 74 mln eur R4e, 70 mln eur consenso y desde 53 mln eur en 2T 24) con resultado financiero: +85 mln eur (vs -9 mln eur R4e) y tasa fiscal: -21% (vs -28% R4e y 2T 24).
Por divisiones, en Defensa, ingresos +15% vs 2T 24 hasta 293 mln eur (vs 306 mln eur R4e), EBIT 52 mln eur (vs 52 mln eur R4e y margen EBIT 17,8% (R4e 20% y +2,9 pp vs 2T 24), en Tráfico Aéreo ingresos +55% vs 2T 24 hasta 140 mln eur (vs 108 mln eur R4e), EBIT 15 mln eur (vs 13 mln eur R4e) y margen EBIT 10,8% (R4e 13% y +1,4 pp vs 2T 24), Movilidad ingresos en línea vs 2T 24 hasta 93 mln eur, EBIT 3 mln eur (R4e 4 mln eur) y margen EBIT 3,4% (R4e 5% y -0,9 pp vs 2T 24) y Minsait (IT), ingresos +1,7% vs 2T 24 (-3% vs R4e y +5,1% excluyendo divisa), EBIT 44 mln eur (R4e 43 mln eur) y margen EBIT 5,8% (R4e 5,5% y +0,6 pp vs 2T 24).
La contratación crece en 1S 25: +18% vs 1S 24 (+20% excluyendo divisa), con gran comportamiento en todas las divisiones excepto Minsait. En Defensa +53% y +54% excluyendo divisa, Tráfico aéreo +39% y +39% excluyendo divisa, Movilidad: +41% y +43% y Minsait: +2,5% (+5,5% excluyendo divisa). La cartera de pedidos (precursor de futuros ingresos) crece +33% vs 1S 24 (+34% excluyendo divisa) y conquista nuevos máximos históricos (+18% en 2T 25 vs 1T 25, anterior máximo histórico), ofreciendo gran visibilidad para la generación de ingresos.
Indra generó -12 mln eur en caja (vs R4e +34 mln eur) apoyado en la evolución operativa, inversión en circulante -85 mln eur vs inversión prevista (R4e -40 mln eur) y capex -10 mln eur (R4e -20 mln eur). Teniendo en cuenta el pago de -98 mln eur por adquisiciones (ya han completado el pago de 107 mln eur por el aumento de su participación en TESS Defense hasta el 51%), la caja neta pasa a deuda neta hasta alcanzar 3,7 mln eur. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 423 mln eur (excluyendo factoring) -119 mln eur vs 1T 25 y líneas de crédito adicionales por valor de 404 mln eur, con un calendario de vencimientos para los próximos 3 años (17 mln eur en 2025e, 165 mln eur en 2026e y 62 mln eur en 2027e).
La directiva ha mantenido los objetivos del 2025e. Los objetivos de la guía 2025e son: Ingresos > 5.200 mln eur, que implica > +6% vs 2024 (+8,2% en 1S 25 vs 1S 24), EBIT > 490 mln eur que implica > +11,9% vs 2023 (+17% en 1S 25 vs 1S 24) y FCF > 300 mln eur (65 mln eur en 1S 25, con gran aportación prevista en 4T 25e).
Resultados que han superado previsiones a nivel operativo y que han reflejado un gran repunte adicional de la cartera de pedidos. Reiteramos que la visibilidad sigue siendo muy elevada si bien la fuerte revalorización de los títulos (+118% en 2025) ha llevado a Indra a una valoración que recoge un escenario muy positivo. En Revisión (antes P.O. 32,9 eur y SOBREPONDERAR).
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Iván San Félix Carbajo
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