Los resultados han superado previsiones de consenso en las principales magnitudes y han superado con mayor amplitud a las nuestras: Ingresos ordinarios 1.118 mln eur (+13% vs R4e, +12% vs consenso y +22% vs 1T 23), EBIT, principal magnitud, 90 mln eur (vs 74 mln eur R4e, vs 77 mln eur consenso, +50% vs 1T 23), EBITDA 117 mln eur (vs 98 mln eur R4e y +27% vs 1T 23) y beneficio neto 61 mln eur (vs 47 mln eur R4e, vs 49 mln eur vs consenso y +40% vs 1T 23) con resultado financiero: -6 mln eur (vs -8 mln eur R4e) y tasa fiscal levemente más baja de lo que esperábamos: -27% (vs R4e -28% y 1T 23).
Por divisiones, en Defensa, ingresos +56% vs 1T 23 hasta 191 mln eur (vs 140 mln eur R4e), EBIT 31 mln eur (vs 25 mln eur R4e y margen EBIT 16,4% (R4e 18%), en Tráfico Aéreo ingresos +64% vs 1T 23 hasta 116 mln eur (vs 84 mln eur R4e), EBIT 16 mln eur (vs 10 mln eur R4e) y margen EBIT 13,8% (R4e 12%), Movilidad ingresos +19% vs 1T 23 hasta 79 mln eur, EBIT 3 mln eur y margen EBIT 3,2% y Minsait (IT), ingresos +12% vs 1T 23 (-2,8% vs R4e), EBIT 40 mln eur (R4e 38 mln eur) y margen EBIT 5,5% (R4e 5%).
La contratación (precursor de futuros ingresos) aumenta en 1T 24: +12% vs 1T 23 (+12,3% excluyendo divisa) con gran comportamiento en Tráfico aéreo (+76%) y crecimiento de un dígito medio/alto en Defensa: +4%, y Minsait +7,6% vs 1T 23. La cartera de pedidos crece +6,6% vs 1T 23 (+6,3% excluyendo divisa) y se sitúa nuevamente en máximos históricos, ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.
Indra generó +68 mln eur en caja (vs R4e +13 mln eur) apoyado en la mejor evolución operativa, menor inversión en circulante de lo previsto -15 mln eur (R4e -40 mln eur) y capex muy reducido -1 mln eur (R4e -15 mln eur) y la deuda neta se reduce -18 mln eur vs 4T 23 hasta 89 mln eur (vs 114 mln eur R4e). El endeudamiento sigue a un nivel conservador y que le permite financiar posibles operaciones corporativas. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 421 mln eur (excluyendo factoring) y líneas de crédito adicionales por valor de 748 mln eur, con un calendario de vencimientos para los próximos 2 años (195 mln eur en 2024e y 147 mln eur en 2025e) más que cubierto por la liquidez.
El comienzo del año nos da confianza para que Indra cumpla con los objetivos de la guía 2024e y creemos que en caso de que la evolución en 2T siga siendo tan favorable la directiva elevará los objetivos: Ingresos > 4.650 mln eur (crec. > +7% vs 2023 vs R4e +4%), EBIT > 400 mln eur (crec. > +15% vs 2023 vs R4e +8%) y FCF > 250 mln eur (R4e 307 mln eur).
Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 24,2 eur. Recomendación SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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