GEST ha reportado unos resultados de 2T25 que superan nuestras estimaciones y las del consenso del mercado a nivel operativo, gracias a una excelente evolución de los márgenes, que se ha logrado a pesar de haber registrado unos ingresos menores a los esperados durante el trimestre.
A nivel de ingresos, el 2T25 se ha situado por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso de mercado, con una caída interanual del 7,4% hasta 2,861 mln eur, en un entono de mercado en el que el crecimiento (+3,7% en 1S25 y +3,1% en 2T25) ha estado volcado en los mercados asiáticos (+10,6% en 1T25 y +6,1% en 2T25) y principalmente China, y en que la evolución de las divisas también ha influido negativamente en la evolución de los ingresos. En este entono GEST ha premiado las ganancias de rentabilidad al crecimiento registrando un crecimiento menor al del conjunto del mercado (GEST auto a tipos constantes -0,9% vs +3,7%), incluso al ponderar el peso de su negocio en los diferentes mercados (-0,6%). Los ingresos del negocio automovilístico de GEST a tipos constantes han disminuido un 0,9% en el semestre y un -1,1% en el 2T25 estanco.
El margen EBITDA (excluyendo los gastos asociados al plan Phoenix – 9 mln eur en 1S25) se ha situado en el 12% en el 2T25 con una mejora de 120 p.b. En el conjunto de 1S25 este se sitúa en 11,1%. La generación de flujo de caja libre asciende a 182 mln eur en el 2T25 y 99 mln eur en 1S25 (esta calculado a partir de las diferencias de deuda y por lo tanto impactado muy positivamente por las diferencias de tipos de cambio), mientras que el apalancamiento se reduce en 50 mln eur desde el 1S24 hasta 2.141 mln eur.
A pesar de las incertidumbres que rodean al sector, en cuanto a la previsión de volúmenes y políticas arancelarias, GEST mantiene sus guías para el ejercicio (crecimiento por encima del mercado en un dígito bajo, pequeña mejora de márgenes y niveles de apalancamiento y FCF en línea con 2024) si bien es cierto tal y como está evolucionando el ejercicio podría incumplir el objetivo de crecimiento por encima del mercado ya que GEST viene premiando la rentabilidad al crecimiento y en el 1S25 ha mostrado tasas de crecimiento por debajo del mercado en su conjunto.
Mantenemos nuestro precio objetivo (3,76 eur/acc) y recomendación sobre el valor en SOBREPONDERAR.
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Álvaro Arístegui
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