Ventas comparables +13,2% siguen mostrando positiva evolución en todas las áreas, EBITDA comparable +40,6% supera nuestras expectativas, en línea con el consenso. La evolución de las autopistas, muy alineado con las previsiones de consenso, mejora nuestra previsión, muestra mejora por notable crecimiento del tráfico en las managed lanes y las mayores tarifas, así como el mayor perímetro. La buena evolución de Budimex permite más que compensar los efectos en los márgenes de la finalización de grandes proyectos en Estados Unidos y otros efectos extraordinarios negativos, permitiendo una leve mejora del margen EBIT (1,1% vs 1% en 2022). La cartera se sitúa en máximos históricos excluyendo proyectos preadjudicados. Recuperación del tráfico en aeropuertos que se sitúan cercanos a los niveles previos a la pandemia en el caso de Heathrow, mejorando con ello los resultados de manera significativa. El beneficio neto mejora significativamente nuestras expectativas (y las del consenso) por el mejor resultado financiero gracias al rendimiento de la tesorería y los menores impuestos registrados.
La caja evoluciona mejor de lo que preveíamos gracias al positivo rendimiento de la tesorería principalmente, ya que los dividendos de participadas estuvieron por debajo de nuestra expectativa, pero fueron compensados por ligeros efectos positivos en otras partidas.
Se propone el pago de un dividendo scrip de 0,75 eur/acc en dos pagos (máximo de 550 mln eur), en línea con nuestras previsiones, así como extender el programa de recompra de acciones por 500 mln eur o 37 mln de acciones (aproximadamente un 5% de las acciones en circulación).
Reiteramos la visión positiva de largo plazo, apoyada en su estrategia de crecimiento, y las positivas expectativas del tráfico, tanto en autopistas como en aeropuertos, si bien no consideramos que desde los niveles de cotización actuales tenga un potencial significativo por lo que reiteramos la recomendación de mantener. Precio objetivo 35,60 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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