Resultados creciendo en línea con las expectativas de consenso, ligeramente por debajo de nuestras cifras, como consecuencia de la eliminación desde 2025 de los impuestos sobre ingresos del 1,2%, y la buena marcha del negocio de comercialización y clientes donde los mejores márgenes extrapeninsulares, hidráulicos y el minorista de gas, así como la mayor producción de los ciclos combinados han compensado los efectos de los precios en la posición corta, los menores márgenes nucleares y la menor producción y el efecto en precios de los activos eólicos y solares. El negocio de distribución estable. Estos efectos, junto con el mejor resultado financiero por la menor deuda bruta y el menor coste, permiten un crecimiento del resultado neto del 30%.
La compañía no modifica sus objetivos de cara a final de 2025 (EBITDA 5.400-5.500 mln eur vs 5.540 mln eur R4e y 5.449 mln eur consenso FactSet, y beneficio neto 1.900-2.000 mln eur vs 1.945 mln eur R4e y 2.006 mln eur consenso FactSet).
La deuda neta, que recoge tal y como preveíamos la compra de los activos hidráulicos de Acciona, evoluciona ligeramente mejor de lo previsto gracias a una evolución del circulante más favorable y que permite a la generación de caja operativa situarse cerca de un 100% por encima del registrado en 1S24.
No esperamos impacto relevante en la cotización. En la conferencia estaremos pendientes de los comentarios que pudieran hacer respecto a la evolución prevista de cara a lo que resta de año, principalmente en referencia a la mayor utilización de los ciclos combinados por parte del gestor del sistema. Además, relevante su visión respecto al borrador publicado por el regulador en relación con la retribución de los activos regulados y cómo esto podría afectar a sus inversiones a largo plazo y a su política de recompra de acciones. Reiteramos mantener, y P. O. en 27,40 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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