Resultados alineados con las expectativas de consenso de FactSet, algo por debajo de nuestras previsiones como consecuencia de una caída de la generación térmica inferior a lo que estábamos previendo, por mejora superior en los márgenes unitarios de gas. Un descenso en la generación térmica que es compensado parcialmente por la mejora en el negocio de comercialización y en el de renovables. Con redes mejorando en línea con nuestra previsión por menores costes fijos principalmente. En positivo destaca también que la generación de eficiencias ha permitido más que compensar los efectos de la inflación y el propio crecimiento sobre los costes fijos. Amortizaciones al alza por las mayores inversiones, mientras que el resultado financiero mejora por menor deuda bruta pese al mayor coste financiero de la misma, permitiendo generar un beneficio neto, que, aunque cae más de un 10%, se sitúa por encima de nuestras expectativas, ligeramente por debajo de las de consenso.
Destaca la positiva generación de caja en el 2T gracias en gran medida a una mejor evolución del circulante vs 1S23, permitiendo, pese al pago de los dividendos y un capex que supera los 1.000 mln eur, no elevar significativamente la deuda neta, que mejora nuestra previsión.
Se han reiterado los objetivos de cara a 2024. Veremos si la buena evolución del flujo de caja en el 2T es recogida positivamente por la cotización. Reiteramos mantener, y P. O. en 21,22 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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