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Ebro Foods
Análisis 29 febrero 2024

Ebro Foods resultados 2023: Récord histórico. Baten al guidance

César Sánchez-Grande

Muy positivo: Ebro Foods ha publicado los resultados del ejercicio 2023 que se han situado por encima de nuestras estimaciones, de las del consenso del mercado y del propio guidance dado en octubre (EBITDA 387,2 mln eur vs. guidance 372/378 mln eur, R4e 379,1 mln eur y 379 mln eur consenso), gracias principalmente a un excelente comportamiento de la división de pasta y consiguiendo los mejores resultados de la historia de la compañía. Este buen comportamiento se produce gracias a: 1) contención de la inflación en energía y logística, 2) sólida cadena de suministro y buena gestión de inventarios, 3) entrada en funcionamiento de las últimas inversiones y 4) crecimiento de los productos de mayor valor añadido.  

Positivo. Guidance 2024: no ven nada raro para ver un ejercicio muy diferente al de 2023, año en el que se han beneficiado de unos inventarios elevados a precios muy buenos, por lo que esperan un año similar en términos de EBITDA (387,2 mln eur 2023 vs. 395,9 mln eur R4e). La compañía confirma que los dos primeros meses de 2024 están siendo muy positivos. Por otro lado, prevén estabilidad en los precios de las materias primas en términos generales. 

Positivo. Fuerte reducción de la deuda neta hasta 570 mln eur vs. 763 mln eur de 2022, gracias principalmente a reducción de inventarios por importe de c 190 mln eur. Cabe destacar que esta deuda recoge puts de compras de minoritarios por importe de 270 mln eur.  

Positivo. Buen comportamiento de ambas divisiones. 1) Arroz: (ventas +4,9% y EBITDA +7,3%) muy buenos resultados a unos volúmenes de ventas similares a los de 2022, año que se vieron impactados positivamente por el efecto acopio de la guerra de Ucrania, mejores precios de ventas, mejor mix y exitosa política de inventarios. Estabilidad en los precios de las materias primas en términos generales. 2) Pasta: (ventas +0,1% y EBITDA +54,6%) gracias a mayores volúmenes y precios de venta. No prevén riesgos en los precios de las materias primas. 

Positivo. Aumento del dividendo del en un 15,8% hasta 0,66 eur/acción, por encima de nuestras estimaciones de estabilidad en 0,57 eur/acción. 

En conclusión, muy buenos resultados que, unido al aumento del dividendo, deberían tener impacto positivo en cotización SOBREPONDERAR con precio objetivo de 24,0 eur/acción.



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César Sánchez-Grande
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