Positivo: Ebro Foods ha publicado unos buenos resultados del 9M24 que han estado ligeramente por encima de nuestras estimaciones y de las del consenso del mercado (EBITDA 308 mln eur vs. R4e 306 mln eur y 303 mln eur consenso), justificado en una muy positiva evolución de la división de arroz, recuperando rentabilidad, y a una división de arroz que no deja de sorprender superando las cifras de los excepcionales ejercicios anteriores.
Muy positivo. Mejora del guidance 2024: tal y como esperábamos la compañía ha elevado su guidance final de año hasta los 402/407 mln eur (404 mln eur R4e y 403 mln eur consenso) frente a EBITDA similar al de 2023 de 387 mln eur. Esta mejora se consigue gracias a la mejora de la rentabilidad de ambas divisiones, principalmente la de pasta y, a pesar de la subida del coste de los fletes. En cualquier caso, teniendo en cuenta que el 4T normalmente es el más fuerte de año y el EBITDA registrado a 9M24, el EBITDA 4T24e por EBRO se situaría entre 94/99 mln eur, cifra que no descartamos sea superada por el grupo, mejorando el guidance para el conjunto del año.
Positivo. Nueva reducción de la deuda neta hasta 511 mln eur vs. 573 mln eur de 1S24 gracias a la generación de caja y la entrada de 23,5 mln eur por venta de inmuebles (incluye el dividendo anual 114 mln eur, puts con minoritarios por 305 mln eur y deuda relacionada con NIIF 16 de 56 mln eur). Eliminando todos estos impactos la deuda neta se reduciría hasta c.150 mln eur. En este escenario, teniendo en cuenta los buenos resultados esperados y el reducido nivel de endeudamiento, desde R4 no descartamos el pago de un dividendo extraordinario en 2025. La compañía no se ha pronunciado a este respecto.
Positivo. Buen comportamiento de ambas divisiones. 1) Arroz: (ventas +0,5% y EBITDA +4,0%) excelentes resultados con una buena evolución de Riviana, Tilda, Herba y de los productos de microondas, “instant” y congelados. Las buenas cosechas tanto de arroz redondo, como largo y basmati hacen prever un descenso en los precios de las materias primas. 2) Pasta: (ventas +6,2% y EBITDA +27,2%) gracias a mayores volúmenes en todas las marcas (Garofalo +16% a nivel mundial) que permiten la fuerte mejora de márgenes de 2,6 p.p. hasta el 15,5%.
En conclusión, buenos resultados ligeramente mejor de lo esperado que, junto a un positivo guidance, que no descartamos sea superado a final de año, y el bajo nivel de endeudamiento, deberían recogerse positivamente en la cotización. SOBREPONDERAR con precio objetivo de 24,0 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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