Positivo: Ebro Foods ha publicado unos excelentes resultados correspondientes al ejercicio 2024 que han batido al guidance y a nuestras estimaciones y las del consenso del mercado (EBITDA 413 mln eur vs. guidance 402/407 mln eur, R4e 404 mln eur y 408 mln eur consenso), justificado en una muy positiva evolución de la división de pasta gracias a Bertagni, Lustucru y Garofalo y a una recuperación de la rentabilidad.
Positivo. Deuda neta de 593 mln eur vs, 570 mln eur de 2023, que eliminando puts con minoritarios por 330 mln eur (60 mln eur más que en 2023) y deuda relacionada con NIIF 16 de 57 mln eur), la deuda neta se reduciría hasta 205 mln eur. En este escenario, teniendo en cuenta los buenos resultados esperados y el reducido nivel de endeudamiento, la compañía no descarta que en la JGA del próximo mes de junio se pudiera anunciar un dividendo extraordinario para el mes de diciembre, siempre y cuando no se realice ninguna adquisición y las condiciones de mercado no cambien.
Positivo. Buen comportamiento de ambas divisiones. 1) Arroz: (ventas +0,4% y EBITDA +4,9%) buena evolución de Riviana, Tilda, Herba y de los productos de microondas, “instant” y congelados. Las buenas cosechas tanto de arroz redondo, como largo y basmati hacen prever un descenso en los precios de las materias primas. 2) Pasta: (ventas +6,1% y EBITDA +15,5%) gracias tanto a un excelente comportamiento de pasta seca (Garofalo) como de fresca (Bertagni y Lustucru). Precios de materias primas controlados por mayores cosechas en Canadá. La mejora del mix de ventas, los menores precios de las materias primas y el apalancamiento operativo permite una mejora de márgenes de 1,2 p.p. hasta el 15,1%.
Positivo. Guidance 2025: la compañía indica que 2025 ha comenzado de manera muy positiva y que el mes de enero de 2025 ha sido mejor que el de enero de 2024 tanto en la división de arroz como de pasta y que todo hace indicar a que esta situación continúe a lo largo del año gracias a menores de precios de materias primas, costes de fletes y mejoras de eficiencia. Dicho esto, dado a los buenos fundamentales del grupo, EBRO espera resultados sostenibles por encima de los 400 mln eur, aunque no dan un rango específico.
En conclusión, buenos resultados que deberían recogerse positivamente en la cotización. SOBREPONDERAR con precio objetivo de 21,1 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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