Positivo: Ebro Foods ha publicado unos positivos resultados del 1S24 que han estado en línea con nuestras estimaciones y de las del consenso del mercado (EBITDA 210,5 mln eur vs. R4e 207,7 mln eur y 210,0 mln eur consenso), gracias principalmente a un excelente comportamiento de la división de pasta y a una división de arroz que continúa superando el excepcional resultado registrado en el 1S23.
Neutro. Guidance 2024: no cambian sus previsiones de cara a 2024 de un año similar en términos de EBITDA (387,2 mln eur 2023 vs. 403,5 mln eur R4e y 398,0 mln eur consenso). La compañía mantiene su sesgo positivo de cara al 2S24, pero advierten de un encarecimiento sustancial de los precios del transporte marítimo por el conflicto en el mar rojo. Dicho esto, EBRO estima que esta situación tendría un impacto de alrededor de 16 mln eur en el 2S24 vs. 1S24, pero que esperan que, gracias a cambios en las políticas de abastecimiento (compras de barcos enteros de materia prima en vez de contenedores), este impacto quede reducido a c.8 mln eur. En cualquier caso, desde R4 estimamos que los resultados del año batan las perspectivas para el conjunto del año.
Positivo. Deuda neta reducida en 572,5 mln eur (incluye en el dividendo de octubre de 38 mln eur, puts con minoritarios por 279,1 mln eur y deuda relacionada con NIIF 16 de 58,1 mln eur) y que no incluye entrada de caja de 23,5 mln eur por venta de inmuebles. Eliminando todos estos impactos la deuda neta se reduciría hasta c.175 mln eur. En este escenario, teniendo en cuenta los buenos resultados esperados, la reducida deuda y los extraordinarios por venta de inmuebles de c.30. La compañía no se ha pronunciado a este respecto, aunque no lo descarta.
Positivo. Buen comportamiento de ambas divisiones. 1) Arroz: (ventas +0,4% y EBITDA +2,5%) excelentes resultados récord teniendo en cuenta que comparan con un 1S23 que había sido, hasta ahora, el mejor de la historia de la compañía. Estos resultados se apoyan en una positiva evolución de Riviana, Tilda, Herba y de los productos de microondas, “instant” y congelados. Los precios de las materias primas se prevén estables. 2) Pasta: (ventas +4,8% y EBITDA +33,3%) gracias a mayores volúmenes en todas las marcas que permiten la fuerte mejora de márgenes.
En conclusión, buenos resultados en línea con nuestras estimaciones que no deberían tener impacto relevante en cotización. Sin embargo, teniendo en cuenta los actuales precios de cotización, consideramos a EBRO como una atractiva oportunidad de inversión. SOBREPONDERAR con precio objetivo de 24,0 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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