En España, primera vez en los últimos 4 años en el que el total de accesos han aumentado dos trimestres consecutivos
Se espera que España vuelva a la senda del crecimiento del EBITDA en 2024e, uniéndose a Brasil y Alemania.
El plan de bajas voluntarias permitirá una mejora anual de unos 200 mln eur a partir de 2025e.
Sin cambios en las concesiones a la fusión Orange-MásMóvil por parte de la UE.
DIGI necesitaría un acuerdo nacional de roaming y de compartición de red para complementar su red.
Esperan que el mercado continúe estando muy diferenciado, con el segmento premium y la parte de bajo coste.
Esperan mayor presión competitiva en precios en el mercado mayorista pero consideran que Telefónica está bien posicionada en este mercado.
En Brasil se mantiene el fuerte crecimiento comercial basado en la calidad superior de la red y el aumento de la demanda de paquetes de mayor valor añadido que ha permitido aumentar precios dejando la tasa de bajas en mínimos históricos.
En Alemania están contentos con el resultado de la OPA.
Telefónica Tech ha duplicado el crecimiento del mercado en 2023e. Comienza un nuevo ciclo con perspectivas atractivas.
La nueva red fija prevista en Reino Unido anunciada con su socio MVO2 les da mayor enfoque en la propuesta de valor y les ofrece opcionalidad a la hora de captar capital para el despliegue de la red y compartir inversiones.
La provisión en Reino Unido se debe principalmente a la asunción de una WACC más elevada (7,5%). Confían en que la bajada de tipos prevista para los próximos trimestres permita revertir el impacto en valoración sufrida en 4T 23. La sensibilidad es muy elevada (-50 pb, impacto en valoración de unos 1.400 mln eur).
La guía 2024e anuncian crecimiento de ingresos +1%, EBITDA – Capex +1%/+2%, capex/ventas 13% y crecimiento FCF >+10%. Como esperábamos, reitera el dividendo con cargo a 2023 (0,30 eur/acción) a pagar en dos tramos de 0,15 eur/acción (diciembre 2023 y junio 2024). La guía 2024e está muy alineada con la evolución prevista del grupo hasta 2026e anunciada en el Día del Inversor (noviembre 2023).
P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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