Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 4T23 y ejercicio 2023 con cifras muy en línea con nuestras estimaciones y las del consenso en términos de rentas e ingresos, toda vez que mejora las previsiones de EBITDA para superar ligeramente su objetivo de BPA de 0,31 eur/acción (0,32 eur/acción BPA recurrente). De este modo, Colonial cierra un ejercicio caracterizado por el buen tono operativo con: 1) la plena ocupación de la cartera de París y la de Madrid al 96,2%, mientas que en Barcelona esperamos la ocupación se sitúa en el 83,9% (peor que en 3T23 pero mejorando desde el 80% a cierre de 2022) impactada por la entrada en explotación de un activo derivado del programa de renovaciones; 2) el incremento de rentas like for like del entorno del +9% en el conjunto del ejercicio para el total de la cartera (+14,0%, +8,0% y 4,0% en Madrid, París y Barcelona respectivamente) capturando la indexación de los contratos ante el entorno de inflación, así como los release spread superiores del +6% en 2022 y +5% en 2023 en un contexto de elevada contratación (158.000 m2).Con todo ello, y junto a la entrada en operación de los proyectos de Plaza Europa en Barcelona y Louvre en París, Colonial ha sido capaz de mantener las rentas brutas en el conjunto del año (377 mln eur +4,3% vs 2022) compensando las desinversiones realizadas (12 activos por importe de 723 mln eur) en el marco de su programa flight to quality (que suponen la desconsolidación de aprox. 35 mln eur de rentas brutas).
Respecto a la valoración de activos, el GAV se sitúa en 11.336 mln eur (-9,3% like for like vs 2022; la cartera de París corrige un -10,5%, Madrid un -4,6% y Barcelona un -11,4%), con el EPRA NTA corrigiendo un -15,9% vs 2022 hasta 9,95 eur/acción (11,83 eur/acción a cierre de 2022), tras una expansión media de yields de +75 pbs en el acumulado anual (+101 pbs desde 1S22). A nivel de balance, la ratio LTV se sitúa en el 39,9% (39,5% si se incluyen los compromisos de ventas vinculantes realizadas en 1T24 por 150 mln eur entre los que se encuentra la parte residencial de Méndez Álvaro), con el 100% de la deuda dispuesta cubierta a tipo fijo y un coste del 1,87%.
Por último, de cara a 2024 Colonial avanza un nuevo programa de desinversiones de aprox. 500 mln eur con una guía de BPA entre 0,30-0,32 eur/acción (sujeto a la rotación de activos; 0,30 R4e). Igualmente, la compañía propondrá a la JGA el reparto de un dividendo de 0,27 eur/acción (en línea con nuestra estimación) con cargo a los resultados 2023, mientras que prevé un aumento del DPA a futuro entre el +8% y el +10%.
Con todo ello, consideramos que los resultados tendrán un impacto neutro en cotización (descuento vs EPRA NTA del -49,5%). Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 7,00 eur/acción.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
