Análisis 23 enero 2024

CELLNEX. Posible venta de minoritarios en Polonia

1-. Según información en prensa, Cellnex estaría analizando una posible venta de minoritarios de sus activos de torres de telefonía móvil en Polonia con el fin de acelerar su estrategia de reducción de deuda. Según informan en estos medios la transacción valoraría el 100% de los activos en el país en alrededor de 3.000 mln eur de equity (no se puede comparar con transacciones anteriores ya que siempre se habla de ratios EV/EBITDA), por debajo de nuestra valoración para dichos activos, que se sitúan por encima de los 3.800 mln eur y que suponen algo más de un 11,5% del EBITDA 2023e del grupo según nuestras estimaciones.  

2-. La transacción podría formalizarse antes del inicio del verano y se menciona a Illiad como posible interesado, que es al operador al que le compraron el pasado junio el 30% de la filial que controla 7.000 emplazamientos en el país (aproximadamente el 50% de las que tienen en el país) por 510 mln eur, anteriormente le había pagado 800 mln eur por el 70%. Estas cifras, junto a los 1.600 mln eur que le había pagado a Play por otros 7.000 emplazamientos, Cellnex ha invertido alrededor 2.910 mln eur en adquisiciones más cerca de 300-350 mln eur, según nuestros cálculos, en programas bts, cifras que sí incluirían deuda.

3-. Recordamos que la compañía sigue focalizada en conseguir el investment grade por parte de la agencia S&P, previsiblemente a lo largo de este 2024. El 5 de marzo realizará su Capital Markets Day en el que dará visibilidad de su estrategia y entendemos que podrían dar luz sobre posibles transacciones que estén analizando.

 Valoración:

1-. La venta de minoritarios siempre ha sido una opción que se ha barajado para conseguir fondos que permitan llevar a cabo una aceleración de su reducción de deuda. Veremos si esta transacción se formaliza y a que precios, esperando que la entrada del operador en el accionariado de su filaila polaca no le lleve a perder independencia en la gestión, factor que siempre hemos destacado como una de las principales fortalezas del Grupo.

2-. En nuestros últimos análisis vimos como Cellnex tiene capacidad por si misma para reducir su apalancamiento a través de los flujos de caja que genera, ya que no tiene en el corto plazo, grandes necesidades de capital (sin vencimientos relevantes hasta 2026). Veremos si estas posibles desinversiones permiten cristalizar valorar e incluso permitir una estrategia en el corto plazo de recompra de acciones sin necesidad de tensionar su estructura financiera en el medio plazo.

Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 46 eur.


Ángel Pérez Llamazares
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es

icon-member

Hazte cliente para seguir leyendo

SI YA ERES CLIENTE, ACCEDE A TU ÁREA PRIVADA


Renta 4 Banco le recuerda que en el informe de análisis que tiene a su disposición a través del enlace puede consultar la información acerca de: (i) la identidad de las personas que elaboran recomendaciones; (ii) el sistema de recomendaciones utilizado (las principales fuentes consultadas; la metodología utilizada; las categorías o tipos de recomendación o la lista actual de recomendación de los valores en cobertura);(iii) la comunicación de los posibles conflictos de intereses en los que puedan verse involucrados algunas de las entidades del Grupo Renta 4, los analistas y otras personas estrechamente vinculadas con la compañía analizada; (iv) la fecha y hora de finalización de la elaboración de la recomendación (v) otra información importante que Renta 4 Banco considera que al destinatario de esta le puede resultar de interés.

El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por los analistas de Renta 4 Banco con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso.

Los empleados del Grupo pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.