Los ingresos han crecido, en línea con estimaciones, un +7% gracias a un crecimiento orgánico de los puntos de presencia que se reitera la mejora vista en 1S en +9,5% (vs +10,7% en 1T), con un margen que se mantiene estable gracias a la gestión de los gastos operativos y los alquileres, permitiendo un crecimiento orgánico del EBITDAaL (EBITDA después de alquileres) de +8,9%. El EBIT sigue afectado por la pérdida por deterioro de 402 mln eur (265 mln eur neta de impuestos) en los activos de Austria como consecuencia de mayores amortizaciones y resultado financiero registrada en 1S asociado al exigente nivel de inversión en años precedentes, si bien el comportamiento, tanto del EBITD, como del beneficio neto, mejora nuestras perspectivas por una menor amortización registrada. La compañía reitera la guía 2024 (guía EBITDA 2024 3.150-3.250 mln eur vs 3.196 mln eur R4e y 3.212 mln eur consenso FactSet).
La generación de caja, que mejora muy ligeramente las expectativas en RLFCF y FCF, que evolucionan favorablemente, mostrando un crecimiento del RCFCF del 7%, en línea para alcanzar guía (guía RLFCF 2024e 1.650-1.750 mln eur vs 1.689 mln eur R4e).
En cuanto a las ventas de activos recientemente anunciadas, está previsto que para diciembre de este año se cierra la de los activos de Austria, y que la de los activos de Irlanda sea en 1T25. Veremos si estas ventas les permiten adelantar el pago de dividendos a 2025 (por el momento previsto en 2026) sin perjudicar el rating actual, no obstante, consideramos que esta posibilidad se llevará a cabo si se produce alguna venta adicional de activos. Respecto a la consolidación de mercado de operadores en Europa, estaremos pendientes de los comentarios que se hacen al respecto en la conferencia (15:00 horas), teniendo en cuenta que la compañía se encuentra en negociaciones con MasOrange tras su proceso de fusión en España, y habiendo mostrado la protección que le otorgan sus contratos con la extensión por 10 años en un cierto volumen de torres en Francia. Veremos qué nivel de preocupación muestra la compañía respecto al mencionado proceso de consolidación en Europa y si los comentarios pudieran servir para reanimar la cotización, tras un comportamiento en las últimas semanas a la baja recogiendo las preocupaciones en esta materia, y las mayores TIRes de la deuda, principalmente en Estados Unidos (hecho que no debería tener una correlación tan elevada al no tener exposición al mercado estadounidense ni a su divisa).
Reiteramos sobreponderar, P. O. 46 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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