Tesis de inversión
Su Plan Estratégico 2025-27 se basa en la aceleración del crecimiento, transformación e inversión del negocio y posicionamiento ESG. Este nuevo plan contempla un crecimiento de volúmenes >+4% TACC 2025e- 27e, apoyado por unas buenas perspectivas de PIB en España y Portugal. El crecimiento de la cartera de crédito sano será una de las palancas (TACC 25e-27e entorno al +4% vs +3,5% R4e). Una cartera de crédito para la que se estima un aumento en todos los segmentos, TACC 2025-27: crédito hipotecario >2% (+2% R4), crédito al consumo >+6% (+6% R4e) y gestión patrimonial >+6%. La estrategia de crecimiento está basada en la fidelización y mayor vinculación con el cliente, así como un aumento de la base de clientes y la transformación de las operaciones e impulsando la productividad a través de la IA generativa. La entidad estima que los ingresos vendrán de la mano de un margen de intereses estable (TACC 2025e-27e 0%, vs +1,1% R4e) cerrando 2027 por encima de los 11.000 mln eur (vs 11.042 mln eur R4e), y el crecimiento de los ingresos por servicios con un TACC 25e-27e de crecimiento a un dígito medio (vs +4% R4e). Por lo que respecta a los gastos, esperan un TACC 25e-27e +4% (<+3% sin iniciativas estratégicas, +3,5% R4). Todo ello debería permitir mantener un ratio de eficiencia en niveles históricamente bajos, en torno al 40% (vs 41% de media 2025-27 R4e). Por el lado del riesgo, estiman un coste de riesgo <30 pb durante todo el plan aunque nosotros nos mostramos algo más prudentes (vs 30 pb R4 25e y 35 pb R4e 2026-27).
Perspectivas
La entidad acumula una caída del 3% (vs +3% Ibex) desde el día de la presentación de su PE 2025-27. Consideramos que el cumplimiento de los objetivos del plan son factibles, sin embargo, el contexto de incertidumbre sobre el que nos movemos en cuanto a la dirección de los tipos de interés podría generar riesgos a la baja para el cumplimiento y dudas en el mercado. Caixabank seguirá beneficiándose de su franquicia y de su posicionamiento de liderazgo en el negocio de seguros. Además, la capacidad de generación de capital seguirá apoyando una política de dividendos muy atractiva con una RPD 2025e del 8%.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 6,74 eur/acc (vs P.O 6,32 eur/acc anterior). Alcanzamos un P.O. de 6,74 eur/acc aplicando el método de valoración de suma de partes del negocio bancario y de seguros.
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Nuria Álvarez Añibarro
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