Los resultados de 2T25 han mostrado un margen de intereses alineado con las estimaciones y unos ingresos por servicios +3% vs R4e (+1% vs consenso). El margen bruto, +2% vs R4e y consenso, se apoya en la mayor aportación de otros ingresos. Con unos gastos de explotación en línea, el beneficio neto (-11% i.a. 2T25 y +10,3% i.a. 1S25) supera en un +9% R4e y consenso gracias nuevamente por menores provisiones, -23% vs R4e y -27% consenso, Homogeneizando el impuesto a la banca en 2024, el beneficio neto en 1S25 arroja un crecimiento del +1% y el RoTE se sitúa en el 17,6%.
El comportamiento visto en 1S25 ha llevado a la entidad a mejorar ligeramente las guías de: 1) ingresos por servicios, ahora espera un avance a un dígito medio (vs rango a un dígito bajo-medio anterior y +4% i.a. R4e), 2) coste de riesgo en torno a 25 pb (vs inferior a 30 pb guía anterior), y 3) RoTE superior al 16% (vs en torno a 16% anterior) Para el margen de intereses deja inalterada la guía de caída a un dígito medio (-5,2% i.a. 1S25 y -3% i.a. R4e), con los niveles vistos en 2T25 siendo el mínimo del año y a partir de 2S26 ver una aceleración de la mejora esperada. También reitera la guía para 2025 de los costes de explotación, crecimiento a medio dígito (vs +5% i.a. 1S25 y R4e), y la política de retribución al accionista de pago en efectivo entre el 50%-60% y reparto del exceso de capital generado a partir de CET1 del 12,25%
Las cifras se mantienen sólidas en cuanto a generación de ingresos con un margen de intereses que sigue apoyado por el buen comportamiento del crédito, con la nueva producción creciendo +27% i.a. en 1S25, mayor aportación de la cartera Alco y menores costes de financiación. Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo la buena lectura de la evolución del riesgo y de los ingresos por servicios, a pesar de un trimestre sin generación de capital en comparativa trimestral y un margen bruto que evoluciona en línea con las previsiones. La conferencia será a las 11:30h. MANTENER. P.O 8,24 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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