CAF publicará los resultados correspondientes al 3T24 el próximo 14 de noviembre (antes de cierre de mercado). Prevemos unos positivos resultados que muestren un fuerte crecimiento tanto en ventas como en EBITDA, gracias, principalmente, a la ejecución de la elevada cartera de pedidos y a una mejora del margen EBIT de Solaris.
Estimaciones 3T24: 1) Ventas: prevemos un aumento de los ingresos del +9,6% hasta 940 mln eur (9M24 +10,4% hasta 3.020 mln eur), mostrando la ejecución de la cartera de pedidos y en el camino para cumplir el guidance de +10%. La división ferroviaria estimamos presentará un crecimiento en el 3T24 del +6,3% hasta 740 mln eur (9M24e +12,3% 2.387,0 mln eur) gracias al calendario de ejecución de la cartera de pedidos y recogiendo la estacionalidad negativa del 3T. Por su parte estimamos que Solaris muestre un fuerte crecimiento en el trimestre al comparar con un 3T23 muy discreto (3T24 +23,5% hasta 200,0 mln eur, 9M24 +3,8% hasta 633 mln eur). 2) EBIT: esperamos un crecimiento en el 3T24 del +11,6% hasta 48 mln eur (+17,2% a 9M24 hasta 150,0 mln eur) por el aumento de la actividad y una mejora de la rentabilidad, principalmente en Solaris y una recuperación en ferroviario en línea con el ejercicio anterior al tener todavía contratos impactados por la inflación. 3) Margen EBIT: esperamos un aumento en el 3T24 de 0,1 p.p. hasta el 5,1% (5,0% en 9M24 vs. 4,7% en 9M23). 4) Deuda neta: CAF no facilita la cifra de deuda en los resultados trimestrales. 5) Cartera de pedidos: estimamos una contratación en el trimestre de 410 mln eur (ferroviario 250 mln eur, Solaris 160 mln eur) que sitúe la cartera de pedidos en alrededor de 13.200 mln eur (ferroviario 11.800 mln eur, Solaris 1.400 mln eur).
Atentos a: 1) Guidance 2024: no esperamos cambios y reiterarán la guía de: ventas +10% hasta c.4.200 mln eur, mejora de margen EBIT con respecto a 2023, principalmente en Solaris dado que ferroviario todavía seguirá afectado por la inflación en determinados contratos, estabilidad de la ratio deuda neta/EBITDA, dividendo mejorando en línea con el beneficio neto y ratio book-to-bill =>1x. 2) Pipeline: adjudicaciones en el corto plazo en Solaris y en el negocio ferroviario, principalmente en Reino Unido, Noruega, España, Italia, Bélgica, Oriente Medio, Chile y México.
En conclusión, buenos resultados esperados, pero que no deberían sorprender al mercado ya que no esperamos desviaciones relevantes respecto al guidance dado por la compañía. SOBREPONDERAR (54,5 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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