CAF publicará los resultados correspondientes al 2T24 el próximo 31 de julio (antes de cierre de mercado). Anticipamos unos buenos resultados muestren un fuerte crecimiento tanto en ventas como en EBITDA, gracias, principalmente, a la ejecución de la elevada cartera de pedidos y a una mejora del margen EBIT de Solaris.
Estimaciones 2T24: 1) Ventas: prevemos un aumento de los ingresos del +9,4% hasta 1.012 mln eur (1S24 +7,6% hasta 2.020 mln eur), acelerando respecto al +5,9% del 1T24 y en el camino para cumplir el guidance de +10%. Fuerte crecimiento esperado en la división de ferroviario gracias a la ejecución de la elevada cartera de pedidos (+11,4% hasta 770 mln eur en 2T24 y +11,0% hasta 1.586 mln eur a 1S24). Por su parte estimamos que Solaris muestre un ligero crecimiento del +3,4% hasta 242 mln eur vs. 2T23, pero continuará en negativo en el semestre (-3,1% hasta 434 mln eur) al comparar con un 1S23 que estuvo beneficiado en el 1T23 por entregas de retrasos. 2) EBIT: esperamos un crecimiento en el 2T24 del +37,1% (+23,0% a 1S24 hasta 104,6 mln eur) por el aumento de la actividad y una mejora de la rentabilidad, principalmente en Solaris (EBIT en el 1S24 hasta 17,4 mln eur vs. 1 mln eur de 1S23). En la división ferroviaria estimamos un comportamiento más plano con un crecimiento del +3,8% hasta 87,2 mln eur, al tener todavía contratos impactados por la inflación. 3) Margen EBIT: esperamos una fuerte mejora en el 2T24 hasta el 5,7% vs. el 4,7% del 1T24 y que sitúe el semestre en el 5,2% vs. el 4,5% de 1S23. 4) Deuda neta: prevemos un aumento de la deuda neta hasta los 309 mln eur vs. 256 mln eur, derivado de menores anticipos en el semestre y del programa de inversiones de CAF del nuevo plan estratégico. En cualquier caso, esta cifra está en línea con el guidance de mantenimiento de la ratio en niveles similares a los de 2023 de 0,9x EBITDA. 5) Cartera de pedidos: estimamos una contratación en el semestre de 1.475 mln eur (ferroviario 1.135 mln eur, Solaris 340 mln eur) que sitúe la cartera de pedidos en alrededor de 13.781 mln eur (ferroviario 12.458 mln eur, Solaris 1.323 mln eur).
Atentos a: 1) Guidance 2024: no esperamos cambios y reiterarán la guía de: ventas +10% hasta c.4.200 mln eur, mejora de margen EBIT con respecto a 2023, principalmente en Solaris dado que ferroviario todavía seguirá afectado por la inflación en determinados contratos, estabilidad de la ratio deuda neta/EBITDA, dividendo mejorando en línea con el beneficio neto y ratio book-to-bill =>1x. 2) Pipeline: adjudicaciones en el corto plazo en Solaris y en el negocio ferroviario, principalmente en Reino Unido, Noruega, España, Italia, Bélgica, Oriente Medio, Chile y México.
En conclusión, buenos resultados esperados, pero que no deberían sorprender al mercado ya que no esperamos desviaciones relevantes respecto al guidance dado por la compañía. SOBREPONDERAR (54,5 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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