Los resultados 4T23 han tenido una lectura mixta. Se han situado por debajo de nuestras estimaciones en todas las líneas principales, si bien el beneficio neto ha quedado tan sólo un 2% por debajo explicado por menor carga fiscal y gastos de explotación (-3% vs R4e). En comparativa con el consenso, también han decepcionado en margen de intereses (-7%) que se ha podido compensar con unas comisiones un 9% por encima de lo esperado y mayores ROF (753 mln de eur vs 425 mln de eur consenso). El beneficio neto supera en un 5% las estimaciones del consenso apoyado principalmente por menor carga fiscal.
A nivel Grupo el beneficio neto aumento en 2023 +26% i.a (+40% i.a. a tipos constantes). alcanzando un nuevo record, con un RoTE del 17% (vs 15,1% en 2022) alineado con el objetivo de largo plazo que se establece en un rango 15%-20% al igual que el ratio de eficiencia que ha cerrado el año en 41,7% (vs 42% objetivo inicial (vs 41,8% 9M23). Por líneas, destaca la caída del 18% i.t del margen de intereses con unas comisiones planas y la fuerte suida de las provisiones.
Por áreas geográficas en España y México el beneficio neto se sitúa por debajo de las estimaciones (-5% y -7% vs R4e respectivamente, -3% y -2% vs consenso), mientras que han superado en Turquía, donde el beneficio neto ha alcanzado los 161 mln de eur (vs 58 mln de eru R4e y 89 mln de eu consenso), y en América del Sur.
En España, el margen de intereses crece +3,8% i.t. y +48,9% i.a. en 2023 vs guía del +50% i.a., con un crédito cayendo -1% i.a.vs estabilidad esperado por la entidad. En cuanto a las comisiones netas estas cierran el año con un avance del 0,4% (vs guía de ligeramente al alza), con los gastos de explotación 8,4% i.a. (vs guía de crecimiento a medio dígito) y coste de riesgo en 37 pb por encima del objetivo c. 35 pbs para el año.
En México, el margen de intereses crece +19,5% i.a. en 2023 en divisa local (vs +20% i.a. guía) y los gastos de explotación +17% i.a., también alineado con la guía de crecimiento a doble dígito. Por su parte el coste de riesgo cierra 2023 en 296 pb frente a una guía <300 pbs. y 294 pb en 9M23.
La conferencia de resultados será a las 9:30h. Esperamos reacción negativa de la cotización con la vista puesta en el margen de intereses, y la subida significativa de las provisiones, y a pesar del anuncio de un nuevo programa de recompra de acciones por el 1,6% del capital. MANTENER. P.O 8,51 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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