Los resultados 2T25 se han situado en línea en ingresos, aunque decepciona en comisiones netas (-2% vs R4e y consenso). Buena lectura de los gastos de explotación (-7% vs R4e y consenso) y de las provisiones (-6% vs R4e y -8% vs consenso) que lleva al beneficio neto a superar las estimaciones en un +14% vs R4e y +17% vs consenso. Las cifras recogen un fuerte impacto de la divisa, con un margen de intereses en 2T25 que sin este efecto crece +11% i.a., +18% i.a. las comisiones netas, +14% margen neto y +18% i.a. beneficio neto.
El buen comportamiento de los ingresos recurrentes, +11,6% a tipos constantes vs 1S24, así como la gestión del riesgo se traduce en un RoTE del 20,5% 1S25 (vs 20,2% en 1T25) superando la parte alta del rango esperado para 2025 del 17%-20%. Asimismo, y al igual que ocurriese en 1T25, el ratio de eficiencia cierra 1S25 muy por debajo de la guía del 40%, en 37,6% (vs 38,2% en 1T25).
Del mismo modo, la evolución operativa vista en 1S25 permite a BBVA mejorar guías en España, México y Sudamérica.
La entidad ha establecido los objetivos a medio plazo para el periodo 2025-28: 1) Beneficio neto acumulado c. 48.000 mln eur, 2) RoTE medio c.22% 2025-28, 3) Ratio de eficiencia c.35% para 2028, 4) Crecimiento del VCT + dividendo a TACC de doble dígito medio y 5) Política de retribución al accionista, con pago ordinario en efectivo de 24.000 mln eur acumulados en el periodo 2025-28 asumiendo un pay out del 50% y el reparto de 12.000 mln eur de exceso de capital acumulado en el periodo. Una política de dividendos que a precios de cierre de ayer supondría una RPD media del 8% anual.
La conferencia de resultados será a las 9:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización tras la mejora de guías, el anuncio de una distribución de dividendo en torno a 13.000 mln eur en el corto plazo.
MANTENER. P.O 14,14 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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