Los resultados 1T24 han superado nuestras estimaciones y las de consenso ampliamente a lo largo de toda la cuenta de resultados. El avance de los volúmenes y una ampliación del MI/ATM (3,34% vs ,98% 1T23 y 3,27% en4T23) apoyan el crecimiento del margen de intereses (+24,5% i.a. a tipos constantes), con avances en todas las geografías excepto en Turquía. Las comisiones netas desempeñan un buen papel (+36% i.a. a tipos constantes) al igual de los ROF (772 mln de eur vs 690 mln de eur R4e y 569 mln de eur consenso). A nivel Grupo el beneficio neto aumenta +19% i.a (+38% i.a. a tipos constantes) superando las estimaciones de consenso no sólo en el Grupo si no también en todas las áreas geográficas.
En España, el margen de intereses crece +2% i.t. en 1T24, con un crédito que avanza c+1% apoyado por la nueva originación vs estabilidad de la cartera que la entidad espera para el conjunto del año. El coste de riesgo se sitúa en 38 pb vs objetivo 40 pb para el año, mientras que el beneficio neto se ve apoyado por la generación de ROF tras la venta de carteras, lo que permite compensar el impuesto a la banca (-285 mln de eur) y unas provisiones y gastos de explotación algo superiores a las estimaciones (+5% y +1% vs consenso respectivamente).
En México, el margen de intereses crece +7% i.a. en 1T24 en divisa local y las comisiones netas +22% i.a. y los ROF +32% i.a. llevan al margen bruto a avanzar +10% i.a. mismo ritmo que los gastos de explotación (vs guía de crecimiento a un dígito para gastos y margen de intereses). Por su parte el coste de riesgo se sitúa en 327 pb vs guía de 325 pbs (vs 296 pb 2023).
La entidad mejora la guía de ingresos principales del Grupo para 2024 y crecimiento esperado del beneficio neto a doble dígito, apoyado en la revisión al alza de la guía de margen de intereses para España.
La conferencia de resultados será a las 9:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización ante unas cifras que muestran la resiliencia del crecimiento de los ingresos recurrentes (+18% i.a. y +27% i.a. a tipos constantes) y un RoTE c.18% (vs >17% guía 2024). MANTENER. P.O 10,62 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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