Los resultados del 3T24 se han situado alineadas con nuestras estimaciones y las de consenso. Se confirma el deterioro del margen de intereses, que acusa en mayor medida el aumento del coste de los depósitos y no tanto por un descenso abrupto de la rentabilidad del crédito.
De los resultados destacamos: 1) el Margen de clientes se contrae en -15 pb i.t, hasta 2,86% (vs 3,03% en 3T23), recogiendo la menor rentabilidad de la cartera de crédito (4,33% 3T24 vs 4,41% 2T24 y 4,12% 3T23) y un coste de los depósitos a clientes subiendo en comparativa trimestral (1,47% vs 1,4% en 2T24 y 1T24), 2) Por su parte el margen de intermediación, se sitúa en el trimestre en el 1,92% (vs 2,06% 2T24 y 2,09% 3T23) lo que lleva al margen de intereses a caer -2,5% i.t (vs -1,8% i.t R4e y -2,1% i.t. consenso) y reducir el avance en comparativa anual hasta el +5,5% en 9M24 (vs +5,7% i.a. R4e y +5,6% i.a. consenso), 3) Las comisiones netas en 3T24 han mostrado un avance del +15% i.a. (vs +6% i.a. R4e y +11% i.a. consenso) y suponen el 24% del margen bruto, 4) Los gastos de explotación han registrado un aumento del +6% i.a. en 3T24 (vs +4% i.a. R4e y +7% i.a. consenso), 6) El coste de riesgo cierra 9M24 en 40 pb, parte alta del rango para el conjunto del año de 35-40 pb, y 7) en términos de capital generan +16 pb de en el trimestre hasta niveles de 12,56% (vs 12,4% en 1S24).
Sin novedades en el comportamiento de los volúmenes que mantienen el avance del +5% i.a. cumpliendo con la guía de crecimiento de medio dígito. La evolución operativa vista en 9M24 está alineada con las guías para el conjunto del año, y no esperamos cambios en las mismas en la conferencia de resultados.
La conferencia de resultados será a las 9:00h. Consideramos que las cifras son positivas, y confirman no sólo el modelo de negocio del banco con elevado ROE del 17%, mayor peso de las comisiones netas y fuerte crecimiento de volúmenes, sino también por la mayor contribución del negocio internacional, con Portugal e Irlanda aportando el 16% del margen bruto. Consideramos que los números deberían apoyar a la cotización. MANTENER. P.O 8,33 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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