Los resultados del 2T24 se han situado en línea con las nuestras estimaciones en margen de intereses, han superado en un 1% en margen bruto apoyado por unas comisiones netas un 5% por encima de R4e. Por otro lado, las mayores provisiones llevan al beneficio neto a situarse un 2% por debajo de R4e. En comparativa por el consenso, las cifras también han estado bastante alineadas, incluido el beneficio neto (+1% vs consenso).
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, +7% i.a. en 2T24 (vs +7% i.a. R4e y +5% i.a. consenso), 2) El margen de clientes mejora 3 pb en el trimestre, recogiendo una rentabilidad de la cartera de crédito que sigue al alza (+3 pb i.t) y un coste de pasivo estable e el trimestre 1,4%, 3) Las comisiones netas en 2T24 han mostrado un avance del +17% i.a.(vs +11% i.a. R4e y consenso) y +6% i.t, un ritmo superior a la guía para el conjunto del año de crecimiento a un dígito alto, 4) Los gastos de explotación han registrado un aumento del +7% i.a. en 2T24 (vs +6% i.a. R4e y +7% i.a. consenso), 6) Las provisiones de crédito en el trimestre aumentan +10% vs 1T24 (vs estabilidad estimada) y llevan al coste de riesgo en 1S24 a 40 pb, parte alta del rango para el conjunto del año de 35-40 pb, y 7) CET 1 del 12,4%, que supone un descenso de 6 pb vs 1T24, y lleva a la generación de capital a +14 pb en 1S24 vs dic-23.
Las métricas de volúmenes han mantenido el buen tono visto en 1T24, con un avance de la cartera de crédito del +5% (vs +5% i.a. en 1T24), alineado con el crecimiento a un dígito medio previsto para el año.
Tras mostrar una evolución de las comisiones netas más fuerte de lo previsto, no descartamos la posibilidad de que puedan llevar a cabo una mejora de la guía de crecimiento a un dígito alto. Del mismo modo, con un margen de intereses en 1S24 creciendo c.+9% i.a. vs guía de estabilidad también podrían mejorarla.
La conferencia de resultados será a las 9:00h. Consideramos que la solidez de los ingresos y la potencial mejora de guías debería apoyar a la cotización a pesar de haber decepcionado en provisiones, y siempre y cuando el mercado no comience a descontar un deterioro adicional del riesgo a futuro. SOBREPONDERAR. P.O 7,9 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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