2025: Consolidación del margen de intereses
Con la expectativa de bajadas de tipos actual y un Euribor a 12 meses que se estima se mantenga entre el 2% - 2,5% a lo largo del año, la entidad espera que el margen de intereses cierre 2025 plano o ligeramente positivo vs 2024. Una evolución que recogerá un rendimiento de la cartera de crédito a la baja compensado con un descenso del coste del pasivo, permitiendo mantener una guía de margen de clientes en torno al 2,7% q (vs 2,76% R4e y 2,91% 2024). Adicionalmente, contribuirá de manera positiva el crecimiento esperado de los volúmenes en todas sus áreas geográficas (+3,5% i.a. cartera de crédito 2025 R4e) y una mayor aportación de la cartera Alco (11% de los activos totales medios en 2024).
El crecimiento del margen bruto recae sobre las comisiones netas
El crecimiento del margen bruto esperado para 2025 recae sobre las comisiones netas. Bankinter espera un crecimiento de las mismas a un dígito alto (vs +9% i.a. R4e), que seguirá apoyado por los recursos fuera de balance (fondos de inversión propios y ajenos comercializados por el banco, fondos de pensiones, gestión patrimonial, SICAVs e inversión alternativa) que en 2024 crecieron +22% i.a. y esperamos que sigan creciendo a doble dígito, aunque a un ritmo más moderado.
Valoración. Mejoramos precio objetivo y recomendación
Tras revisar estimaciones alcanzamos un precio objetivo de 9,85 eur/acc (vs 8,48 eur/acc anterior) que recoge el crecimiento esperado del negocio internacional, la visibilidad en las comisiones netas y la estabilidad en el perfil de riesgo. En un modelo de negocio diferenciado, con una estrategia centrada en el crecimiento orgánico y la transformación digital, para lo que seguirá invirtiendo en tecnología y medidas de sostenibilidad, que aseguren crecimiento a medio plazo y mantener niveles de eficiencia óptimos. El nuevo precio objetivo ofrece un potencial >17% que nos lleva a mejorar la recomendación a Sobreponderar (desde Mantener). Aunque en el corto plazo podríamos ver cierta presión en la cotización tras el buen arranque de año (+11%), a medio plazo los fundamentales siguen siendo sólidos, con potencial mejora de la retribución al accionista como principal catalizador.
Conclusión: P.O 9,85 eur/acc (8,48 eur/acc anterior). SOBREPONDERAR (anterior MANTENER). Alcanzamos un P.O. de 9,85 eur/acc aplicando el método de valoración de suma de partes del negocio bancario y la participación de LDA.
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Nuria Álvarez Añibarro
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