Los resultados del 2T25 se han situado un +2% vs nuestras estimaciones en margen de intereses (+2% vs consenso), con unas comisiones netas alineadas con las previsiones. Esto se ha traducido junto con una mayor contribución de otros ingresos en un margen bruto un +3% vs R4e y consenso. Menores gastos de explotación vs estimaciones y a pesar de unas provisiones +3% vs R4e, el beneficio neto supera en un +7% y +6% lo esperado por nosotros y el consenso respectivamente.
De los resultados destacamos: 1) margen de intereses crece +4% i.t. (vs c.+1,3% i.t. R4e y +1% i.t consenso), y desciende -4% i.a. (vs -6% i.a. R4e y consenso) 2) Las comisiones netas aumentan +9% i.a. en 2T25 (vs +9% i.a. R4e y +10% i.a. consenso), y al +11% i.a. en 1S25,ritmo de avance superior a la guía del conjunto del año de crecimiento a un dígito alto, 3) en línea con lo esperado los gastos de explotación moderan el ritmo de crecimiento, +7% i.a. 2T25 (vs +16% i.a. 1T25 y +8% i.a. R4e y +9% i.a. consenso) y en la dirección para cumplir con la guía de avance a un dígito medio-bajo para el año, 4) El coste de riesgo se sitúa en 32 pb que compara favorablemente con la guía de 35-40 pb para 2025 (vs 32 pb 1T25), y 5) Generan +22 pb de capital en el trimestre hasta situar el ratio CET 1 en el 12,57%.
La conferencia de resultados será a las 12:00h. Esperamos reacción positiva de la acción a unos resultados que han superado las estimaciones, pero con unos ingresos recurrentes sólidos, y apoyados como viene siendo habitual por un buen comportamiento de los volúmenes. En la conferencia estaremos atentos al mensaje sobre la guía del margen de intereses del año, que para cumplir debería darse un 2S25 muy superior al 1S25. Asimismo, no descartamos que pueda mejorar la guía de comisiones netas al cerrar el semestre con un avance superior al previsto.
INFRAPONDERAR. P.O 10,16 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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