AM publica resultados 2T25 el jueves 31 de abril antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 15:30h. P.O. 34,0 eur. SOBREPONDERAR.
- Esperamos que los envíos avancen +2,3% vs 1T 25 (Norteamérica +4%, Brasil +2% tras la fuerte caída por estacionalidad en 1T y Europa +1% y precios +5% vs 1T 25 (Norteamérica y Brasil +1% y Europa +8%, tras la fuerte caída en los dos trimestres anteriores). Esperamos que las JVs aporten 163 mln USD al EBITDA (vs 99 mln USD en 1T 25) con mejor tono en la India, que ha estado muy presionada en los últimos trimestres por las importaciones de China, y que la contribución de Sustainable Solutions alcance 85 mln USD (87 mln USD en 1T 25). En Minería la caída de precios (-5%) debería repercutir en ingresos y EBITDA, para los que esperamos una caída moderada vs 1T 25. Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos crezcan +4% hasta 15.366 mln USD, EBITDA +18% vs 1T 25 hasta 1.863 mln USD y resultado neto 304 mln USD (vs +825 mln USD en 1T 25) con gran impulso de la compra de Calvert (+1.500 mln USD sin impacto fiscal).
- Calculamos que la deuda neta aumente unos 1.400 mln USD vs 1T 25 hasta 8.049 mln USD debido principalmente a la inversión en la compra del 50% de Calvert (-1.300 mln USD). Esperamos capex -1.100 mln USD, leve recuperación de circulante (+100 mln eur) y -330 mln USD en recompra de acciones. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2025 R4e se situaría en 1,1x, un nivel muy conservador.
- En la conferencia (31 de julio 15:30h) estaremos pendientes a: 1) tono de la demanda (aparente y final), que de momento no creemos que haya mejorado significativamente, 2) evolución de las importaciones y medidas arancelarias, 3) confirmación de márgenes más reducidos en Europa de cara a 3T y 4) Calvert consolidará al 100% a partir de 3T 25 pasando desde la división de JVs. O. 34,0 eur y SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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