Ha transcurrido más de la mitad del plazo del Plan Estratégico 2023/26e
Amper ha entrado en la segunda mitad de su PE 2023/26e. La evolución en la primera parte ha sido positiva. Las ventas orgánicas han crecido a buen ritmo los dos primeros años y están alineadas con los objetivos, al igual que el resultado operativo. Además, la reestructuración financiera ha permitido equilibrar su balance y acceder al mercado con mejores condiciones. No obstante, la directiva ya ha advertido que los retrasos en el desarrollo de la eólica marina impedirán cumplir con las previsiones de ventas 2025e si bien lograrán neutralizar el impacto a nivel operativo. Por otro lado, el plan de adquisiciones ha sufrido retrasos, si bien esperamos que se realicen nuevas operaciones corporativas antes de final de este año.
Se anticipa un cambio del foco estratégico en la segunda mitad
El drástico cambio geopolítico desde la guerra de Ucrania, que se ha acelerado en los últimos meses, abre la puerta a un escenario mucho más positivo en la división de defensa. Así, el gobierno ya ha anunciado que aumentará el gasto en defensa hasta el 2% del PIB en 2025e. Además, la OTAN podría aprobar a finales de este mes un nuevo aumento, hasta el 3,5% + 1,5% en capacidades adicionales. El fuerte aumento de la inversión previsto debería desencadenar una reordenación en el sector. Creemos que tanto Indra como Amper están muy bien posicionadas para participar en un proceso de consolidación que debería proporcionar oportunidades atractivas.
Alineados con la guía 2025e. En 2026e mayor aportación inorgánica
Esperamos que Amper cumpla con los objetivos de 2025e (ventas orgánicas 370 mln eur, EBITDA 41 mln eur) y que continúe su proceso de desapalancamiento. Para 2026e esperamos que se mantenga la gran evolución en la división de Defensa, Seguridad y Comunicaciones (62% EBITDA grupo 2026 R4e) y esperamos menor crecimiento en la división de Energía y Sostenibilidad (38% restante). Asimismo, a partir de 2026 se debería comenzar a notar el impacto de unas operaciones corporativas en las que la directiva lleva trabajando varios meses, tal y como confirmó Amper en el encuentro que mantuvo con R4 en la Bolsa de Madrid en abril 2025.
Conclusión. SOBREPONDERAR P.O. 0,19 eur/acc.
Reiteramos nuestras estimaciones y P.O. publicadas en abril 2025 e insistimos en que nuestra valoración sigue sin tener en cuenta adquisiciones. Somos conscientes del gran interés que está despertando la inversión en defensa y consideramos que Amper está bien posicionada para participar activamente en un potencial proceso de concentración.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
