Un mercado que ofrece oportunidades interesantes
Amadeus es líder mundial en sistemas de tecnología para el sector de viajes, una actividad que representa en torno al 9,1% del PIB mundial y que está previsto que sus expectativas de crecimiento le lleven a aumentar dicha cuota hasta el 11,6% en los próximos 10 años.
Líder en conectividad
Su objetivo es seguir liderando la conectividad de todo el ecosistema del sector de viajes y está orientando sus inversiones para adaptarse a los cambios del mercado y desarrollar la tecnología del futuro apoyándose en sus dos principales fortalezas: el conocimiento del mercado y su liderazgo tecnológico. Confiamos en la capacidad de Amadeus de seguir desarrollando soluciones diferenciales, que abarquen el proceso de viaje de principio a fin y mejorando la experiencia del cliente.
Objetivos financieros 2023/26e atractivos y alcanzables
La directiva ha anunciado unos objetivos financieros 2023/26e atractivos, que implican un nivel de crecimiento elevado: ingresos +9,5%/+12% TACC (R4e +10,7%), márgenes operativos ampliándose (planos a nivel EBITDA incluyendo los costes de migración a la nube) y fuerte capacidad de generación de caja (3.900/4.200 mln eur) en un entorno intensivo en capex y manteniendo una sólida posición financiera (deuda neta/EBITDA 1,0x/1,5x) y un payout del 40%/50%. Confiamos en el cumplimiento de los objetivos y creemos que, además, Amadeus podrá seguir realizando adquisiciones tras haber retomado esta actividad este año.
Ajustamos nuestras estimaciones
Ingresos -1% en 2024e, +2,3% en 2025e y +4,6% en 2026e, EBITDA casi +1 pp para los 3 años y EBIT entre +0,7/+1,5 pp con lo que los márgenes operativos quedan por debajo de nuestra anterior previsión: margen EBITDA 24e 38,6% (-1,4 pp vs anterior previsión y +0,7 pp vs 2023) y margen EBIT 24e 29,9% (-1,1 pp vs anterior previsión y +4,5 pp vs 2023).
Conclusión: MANTENER P.O. 68,0 eur/acc (antes 64,5 eur/acc).
Valoramos Amadeus mediante el método de DCF 2024/33e y crecimiento terminal +2%. Revisamos el P.O. hasta 68,0 eur/acc (desde 64,5 eur/acc) con un potencial inferior a +10% por lo que reiteramos nuestra recomendación de MANTENER. Estaremos pendientes de encontrar puntos de entrada más atractivos.
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Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
