Amadeus publica resultados 1T24 el miércoles 8 de mayo a las 8:00 y celebrará la conferencia a las 13:00h. P.O. 64,5 eur y MANTENER.
Esperamos que los pasajeros embarcados (PEs) superen ya claramente los niveles de 2019 (R4e +8%) tras crecer a doble dígito vs 1T 23 (R4e +15%) apoyados por la buena evolución del sector aéreo y por las nuevas migraciones. Las Reservas aéreas, no obstante, siguen penalizadas por la desintermediación, especialmente en el segmento de corto radio, y cierto impacto de la guerra en Gaza. Así, esperamos +6% vs 1T 23 aunque todavía alejados de los niveles de 2019 (R4e -21%). En Distribución esperamos que se mantenga el buen tono de crecimiento de los precios unitarios (R4e +8%) y en Tecnología Aérea caída moderada de los ingresos por pasajero, a medida que recuperan los volúmenes y en línea con la guía de la compañía. Calculamos que los Ingresos crezcan a doble dígito bajo: Distribución (+13%), Tecnología aérea +10% y Hoteles +9%, y EBITDA 578 mln eur, +13% vs1T 23 y beneficio neto 313 mln eur (+19% vs 1T 23), con resultado financiero -19 mln eur y tasa fiscal 22% (23% en 1T 23).
Esperamos que Amadeus consuma -625 mln eur de caja después de un capex -160 mln eur, inversión en circulante, -80 mln eur, pago de las dos adquisiciones realizadas (Vision Box y Voxel Media) -433 mln eur y -515 mln eur en pago de dividendo y recompra de acciones. Esperamos que la deuda neta se amplíe hasta 2.895 mln eur aunque se mantenga a un múltiplo conservador, 1,2x EBITDA 2024 R4e, en la parte media/baja del rango objetivo de Amadeus.
En la conferencia (miércoles 8 de mayo, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios en cuanto a las previsiones de demanda de cara a los próximas meses, 2) plan de recompra de acciones destinado a la conversión de bonos emitidos en abril 2020 (importe máximo 350 mln eur). Reiteramos que creemos que la directiva podría anunciar un nuevo plan que permita neutralizar el impacto dilutivo de la conversión. Calculamos que después de la finalización del plan actual (hasta 8 de febrero) aún faltará en torno al 30% de las acciones pendientes (unas 5,5 mln acciones) y 3) usos de capital con la posibilidad de seguir realizando adquisiciones. Creemos, eso sí, que la decisión de realizar adquisiciones retrasaría los planes de recompra de acciones, tal y como sucedió al presentar resultados 4T 23.
Precio Objetivo 64,5 eur y Recomendación MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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