1-. Amadeus celebra su Día del Inversor mañana, martes 18.
2-. La directiva ha anunciado los siguientes objetivos (2023/26e) a nivel grupo:
Crecimiento de ingresos 2023/26e TACC +9%/+12,5% (R4e +9%), margen EBITDA estable (R4e +3,3 pp 2026e vs 2023), margen EBIT: expansión de márgenes (R4e +6 pp 2026e vs 2023), FCF 3.900/4.200 mln eur (R4e 3.990 mln eur), deuda neta /EBITDA 1,0/1,5x (similar a la guía histórica) y payout 40%/50% (R4e 50%).
3-. Por divisiones: en Distribución: Crecimiento de ingresos 2023/26e TACC +6%/+9% (R4e +8,2%), margen de contribución: expansión mínima (R4e 2026e vs 2023 -2,6 pp), Air IT: Crecimiento de ingresos 2023/26e TACC +10%/+14% (R4e +9,4%), margen de contribución: pequeña dilución (R4e 2026e vs 2023 +4,3 pp) y Hospitality & Other solutions: Crecimiento de ingresos 2023/26e TACC +15%/+18% (R4e +10,6%), margen de contribución: expansión (R4e 2026e vs 2023 +6,5 pp).
Valoración:
1-. Los objetivos presentados muestran una mejor evolución de Amadeus hasta 2026e de lo que descontamos a nivel de ingresos, si bien no son tan positivos en términos de márgenes operativos. Destacamos favorablemente las previsiones de generación de caja (R4e en la parte baja del rango), mientras que no hay cambios en los objetivos de deuda neta/EBITDA ni en el payout. En nuestra opinión, Amadeus tendrá el foco puesto en realizar nuevas adquisiciones (ya ha hecho 2 en 2024, Vision Box y Voxel Media) que le servirán, entre otras medidas, a evitar que el desapalancamiento caiga excesivamente por debajo de los objetivos. P.O. y recomendación En Revisión. Antes 64,5 eur y MANTENER).
Iván San Félix Carbajo
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