Tesis de inversión
Amadeus es líder mundial en sistemas de tecnología para el sector de viajes, una actividad que representa en torno al 9,1% del PIB mundial y que está previsto que sus expectativas de crecimiento le lleven a aumentar dicha cuota hasta el 11,6% en los próximos 10 años.
Su objetivo es seguir liderando la conectividad de todo el ecosistema del sector de viajes y está orientando sus inversiones para adaptarse a los cambios del mercado y desarrollar la tecnología del futuro apoyándose en sus dos principales fortalezas: el conocimiento del mercado y su liderazgo tecnológico. Confiamos en la capacidad de Amadeus de seguir desarrollando soluciones diferenciales, que abarquen el proceso de viaje de principio a fin y mejorando la experiencia del cliente.
La evolución de Amadeus en 2024 está siendo muy positiva en Tecnología Aérea, con crecimiento de pasajeros embarcados de un dígito alto y precios al alza impulsados por la contratación de soluciones de mayor valor añadido. En Hoteles, el crecimiento es significativo al tener margen para incorporar nuevos clientes y estar desarrollando nuevas soluciones. Por último, en Distribución, la desintermediación está retrasando la recuperación en un mercado de reservas que crece a buen ritmo.
Previsiones
Nuestras estimaciones están alineadas con los objetivos financieros 2023/26e del grupo: crecimiento ingresos +9,5%/+12% TACC (R4e
+10,6%), márgenes operativos ampliándose (planos a nivel EBITDA incluyendo los costes de migración a la nube, R4e +0,6 pp) y fuerte capacidad de generación de caja (3.900/4.200 mln eur, R4e 4.009 mln eur) en un entorno intensivo en capex y manteniendo una sólida posición financiera (deuda neta/EBITDA 1,0x/1,5x, R4e 0,4x) y payout del 40%/50% (R4e 50%).
Confiamos en el cumplimiento de los objetivos y creemos que Amadeus seguirá realizando adquisiciones tras haber retomado esta actividad en 2024 con las adquisiciones de Vision Box y Voxel Media.
Conclusión: MANTENER P.O. 68,8 eur/acc (antes 68,0 eur/acc) Valoramos Amadeus mediante el método de DCF 2025/34e y crecimiento terminal +2%. Revisamos el P.O. +1,2% hasta 68,8 eur/acc (desde 68,0 eur/acc) con un potencial inferior a +5. Estaremos pendientes de encontrar puntos de entrada más atractivos.
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Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
